化工行业:需求集中释放,LNG价格加速上涨

事件:

    继11月25日华北几大LNG(液化天然气)厂家出厂价站上6000元/吨后,27日更是纷纷突破7000元/吨,单日涨幅超过20%。29号到达8000元/吨的边缘。

    华东、华中也出现类似涨价。自9月份以来,LNG市场价累计涨幅已超过100%。

    高价有望维持至春节前夕。

    投资要点:

    与管道气定价不同,LNG基本实现市场化。

    国内天然气市场可分为管道气和LNG, LNG市场机制与管道气有所差异。目前管道气主要由三桶油运营,下游门站价格按照替代能源热值换算受国家监管,冬季允许最多20%上浮,中游长输价格被锁死,再按照净回值倒推出气源价格。

    而LNG基本实现市场化,LNG气源来自于进口接收站或液厂。而液厂气源大都依照门站价或直供价通过管输获取,再按LNG市场价销售;现有三桶油运营的进口接收站大都是前期签订的长协价格,成本偏高,而民营的接收站大都按国际LNG现货价购买,再按国内LNG市场价销售。

    供应紧张:为保民生用气,液厂限气力度加大。

    随煤改气工程的推进,今年供暖季北方天然气需求集中释放。据机构预测,今年冬季全国日均天然气消费量将达到8.1亿立方米,甚至有可能突破8.6亿,2017年国内天然气表观消费量保守估计在2300亿立方米以上。为保障民生用气,今冬山西、内蒙、宁夏等地包括液厂在内的工业企业限气力度较大。往年冬季限气不过20%左右,今冬限气比例能达到50%-60%,且限气时间有所延长。

    拿气成本上升,递延至下游出厂价格。

    陕西、内蒙两大LNG主要产区的气源价格从去年的1.34元/立方米涨到如今1.88元/立方米。下游超出去年供暖季的新增需求部分通过线上天然气交易中心竞价交易,对液厂来说成本上浮比例更高。拿气成本的上升推高了液厂出厂价格。

    拥有现货LNG接收站资产及其他低成本气源标的最为受益。

    以目前$9-10MMBTU 的亚洲LNG 现货价格换算,其进口成本在3400元/吨左右,扣除增值税、操作、折旧、以及运费,完全成本在5000元/吨以下,参考目前LNG 市场价格,拥有2000元/吨的净利,相关标的包括新奥股份(600803.SH)、广汇能源(600256.SH)、中天能源(600856.SH);管道气冬季价格上调,拥有上游气源的标的包括中国石油(601857.SH、0857.HK)、中国石化(600028.SH、0386.HK),以及煤层气龙头蓝焰控股(000968.SZ)。

    风险提示。

    8000元/吨的LNG价格可能突破下游承受能力的最高点,LNG重卡等运输企业已经无法盈利,下游工业需求可能减少;

    陕京四线贯通、南方海气北上条件成熟等增加北方天然气供给;

    政策调控LNG价格。