煤炭开采行业周报:动力煤港口价格持续回升,神华12月长协价格公布,继续关注低估值龙头

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2017-12-04

本周市场动态:动力煤港口价格企稳回升,焦煤价格整体趋稳

    动力煤:12月1日秦港5500大卡动力煤平仓价为683元/吨,较上周上涨15元/吨,11月29日环渤海动力煤指数报价576元/吨,与上周持平。产地方面,本周山西、内蒙、陕西地区部分煤种下跌6-13元/吨。本周港口价格延续上周上涨趋势,5500大卡煤价上周底部以来上涨19元/吨,而5000和4500大卡累计涨幅已达到30元/吨,近期电厂需求环比持续回升,六大电厂日耗较上周继续上涨2%,锚地船舶数也基本维持在100艘以上。库存方面,本周秦港库存回落至670万吨,而下游六大电厂库存可用天数也降至约19天的中低水平。未来一段时间,虽然采暖季期间环保限产对高耗能行业开工有一定影响,不过受供热用煤需求支撑,预计动力煤需求仍有望逐步提升;而供给端,临近岁末年初多数企业以安全生产为主,产地供应增量不大。综合来看,虽然政策面有一定压力,但在需求环比改善的预期下,动力煤价或将继续稳中小幅回升。

    冶金煤:港口方面,本周京唐港主焦煤价格为1610元/吨,保持稳定;本周产地炼焦煤价以稳为主,部分煤种出现零星调涨,而本周产地喷吹煤价基本保持稳定。9月末以来各地焦煤价格累计平均下跌约100元/吨,11月中下旬开始焦煤销售有所好转,焦煤市场现企稳迹象。一方面近期需求好于预期,北方钢企采暖季高炉限产采取一厂一策,大型钢厂生产所受影响相对较小,冬储补库也逐步展开;另一方面临近年关,预计煤矿将多以保安全为主,整体产量将维持偏低水平。此外,近期由于下游钢厂和贸易商采购积极,焦化厂连续提涨,涨幅在100-250元/吨,焦企利润转好,也将对焦煤价格形成一定支撑,预计后期炼焦煤价压力不大。而从近期山西焦煤集团的长协签订来看,价格高位维持稳定,且回款方式由承兑价格变为现金价格,表明焦煤企业现金流有进一步改善的预期。11月以来澳洲焦煤价格上涨约20%,对国内焦煤价格也有进一步支撑。

    无烟煤:本周产地无烟末煤价格维持稳定,无烟块煤价格上涨50-80元/吨。近期下游化工企业尿素销售较好,对块煤需求有所回升,而末煤市场供需弱平衡,未来关注下游行业开工率。

    国际煤价:本周南非RB、欧洲ARA以及澳NEWC指数较上周分别上涨10.2%、上涨0.5%和上涨3.7%,澳风景煤矿优质主焦煤FOB报214.5美元,较上周上涨5.7%。按照目前进口煤价测算,国外焦煤价格较国内贵约127元/吨,动力煤价格贵约7元/吨。

    运销数据:本周沿海运价指数下跌0.2%,各航线涨幅在-0.5元至0.3元之间,本周秦港吞吐量66.7万吨,环比上涨6.4万吨或10.7%,秦港锚地船舶为96艘,较上周增加5艘。12月01日秦港库存670万吨,较上周下跌4.8%或34万吨,广州港库存197.1万吨,较上周下跌19.3%或47.2万吨。

    观点:动力煤港口价格持续回升,神华12月长协价格大涨,继续关注低估值龙头

    本周煤炭开采III指数上涨2.1%,跑赢沪深3004.7个百分点。煤炭市场方面,本周动力煤港口价格企稳回升,较上周上涨15元/吨,旺季需求增长也在逐步体现;而炼焦煤方面,前期由于钢焦产业链需求有所回落,下游焦炭价格累计下跌400-750元/吨,焦煤平均下跌约100元/吨,近期下游焦炭开始连续提涨,焦煤价格也在逐步企稳。后期,12月为动力煤消费旺季,焦煤下游也有所好转,加上年底各地生产以保安全为主,产量预计维持低位,煤价压力将逐步缓解,其中动力煤有望继续小幅回升。板块方面,近期煤价整体企稳回升,神华集团12月年度和月度长协价出台,从2017年12月1日0:00时起,5500大卡动力煤(相比11月):年度长协价格564元/吨(降3元/吨),月度长协价格666元/吨(涨68元/吨),而现货价格685元/吨(降10/吨),其中月度长协价格上涨较快;此外,部分大企业2018年的焦煤和喷吹煤长协价格较今年也稳中提升。短期来看,动力煤进入冬季旺季,需求有望平稳增长,而近两周港口煤价已逐步止跌企稳回升,预计随着需求环比的继续提升,煤炭市场悲观情绪有望进一步缓解,而焦煤价格淡季也已有企稳。中长期,行业改善一方面来自未来资产负债率的下降和历史负担的逐步修复,另一方面来自国企改革和供给侧改革带来的大企业集中度的提升和煤价的高位运行。本周山西省国资委公布,拟转让焦煤集团、阳煤集团、潞安集团、晋能集团四大煤企旗下部分资产的全部或部分股权,并披露第一批腾笼换鸟项目共12个,也表明山西省国企改革正在逐步推进。目前煤炭行业板块估值处于相对低位,短期催化剂来自动力煤价格的企稳回升,而中长期来自需求预期的改善和业绩的稳步提升。公司方面,看好低估值的动力煤公司陕西煤业、兖州煤业,炼焦煤公司潞安环能、西山煤电,以及长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等龙头公司。

    风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,新增产能过快释放,煤炭进口限制政策放松,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。

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