食品饮料行业年度策略:白酒紧跟龙头精选次高端,大众品优选升级属性明确品种

消费升级驱动今年食品饮料复苏,明年可关注大众消费品恢复。资产价格上涨、中产阶级扩容、城镇化率提升三大因素推动消费升级,带动今年行业复苏。我们认为本轮复苏的顺序为可选消费→必选消费,高端品→大众品。白酒复苏后,调味品、乳制品收入增速提升,今年Q3大众消费品出现复苏趋势,我们判断明年大众消费品有望崛起,食品饮料可能迎来全面复苏。

    白酒:一线龙头确定性强,精选次高端品种。本轮白酒行业景气周期的驱动因素较上一轮发生显著变化,由主要为固定资产投资驱动转为消费升级驱动,叠加白酒三年低迷期对于消费端的深度压抑,于去年至今年出现了需求层面的强劲复苏。目前白酒需求结构合理,白酒进入消费升级驱动的良性循环,需求层次提高带动产品结构提升,进而推动批价普涨。从历史长期及近期角度进行推演,综合考虑人均收入/茅台酒价上升、消费结构上移、渠道利润处于高位、长期产能限制等方面,茅台提价市场环境已然成熟。高端名酒仍将畅享消费升级、 品牌集中度提升两大红利,龙头优势持续巩固,明年确定性最高。高端酒价值回归后原本受挤压的次高端白酒将持续扩容,其中运营管理团队较强、全国扩张提速,价格带卡位精准的品种仍将高增长。

    乳制品:低线城市发力增长迅速,消费升级趋势下产品结构改善。今年乳制品行业延续了去年下半年以来的复苏,恢复趋势明显,低线城市发力、消费升级趋势明显、龙头市占率提升三大利好驱动增长。低线城市乳品需求提升,由低端向中高端发展;消费升级趋势下,常温酸奶、低温酸奶、高端白奶快速增长,增速高于行业平均;伊利、蒙牛龙头优势越发明显。对于明年原奶价格走势,我们判断随着供求关系改善,奶价大概率会处于温和上涨阶段,行业竞争有望减缓,乳企销售费用率下降,盈利能力提升。

    调味品:餐饮业复苏+消费升级助力收入增速恢复,龙头提价能力强盈利持续提升。今年调味品收入增速恢复,餐饮业尤其是限额以上餐饮复苏带动调味品收入增长;家庭需求受益于消费升级,消费结构不断改善。行业集中度持续提升,龙头优势尽显。去年底开始纸箱等成本快速上涨,良好的竞争格局赋予龙头强定价权,厂商纷纷提价转嫁成本上涨压力。明年如果成本端不继续上涨,那么提价后公司的利润弹性有望释放;如果明年成本持续走高,不排除厂商继续提价,维持盈利。

    投资建议与投资标的龙头业绩改善、市占率提升。建议关注贵州茅台(600519,买入)、五粮液(000858,买入)、海天味业(603288,增持);消费升级明显,中高端产品受益。建议关注洋河股份(002304,买入)、水井坊(600779,未评级)、酒鬼酒(000799,买入)、山西汾酒(600809,买入)、 中炬高新(600872,买入)、涪陵榨菜(002507,买入)、千禾味业(603027,增持);大众消费品复苏,业绩有望提升。建议关注桃李面包(603866,增持)、好想你(002582,买入)、绝味食品(603517,未评级)、 上海梅林(600073,买入),建议关注啤酒板块的复苏机会。