石油石化行业2018年投资策略:守住安全边际,立足业绩增长

石油石化行业盈利回暖,股价走势较弱。

    伴随原油价格的上涨,石油石化行业营收快速增长,2017年Q1-Q3,我们统计的44家石油石化行业上市公司营收同比增长47.25%,归属于上市公司股东的净利润127.42亿元,去年同期亏损75.35亿元。单就2017Q3而言,石化行业营收同比增长51.13%,行业整体实现归母净利48.70亿元,而去年同期因油服板块亏损较大,行业整体亏损12.66亿元;相较于2017Q2,石化行业营收环比增4.41%,归母净利环比增25.40%,主因原油Q2下行通道,炼油板块归母净利仅为14.18亿元,Q3油价步入上行通道,炼厂享部分库存收益,录得归母净利25.83亿元。

    股价方面,年初至今石化行业跌幅10.02%,子板块全线下跌。估值方面,我们统计的44家石油石化公司整体(剔除负值)的市盈率为21.22X,相对全部A股市盈率溢价14.15%,处于近年底部位置。

    2018年市场展望。

    虽然近期国际原油价格的强势上涨存基本面改善的因素,但我们认为原油的金融属性亦为推动油价快速上行的重要原因。未来在原油金融属性的带动下,国际原油价格亦有继续冲高之可能,但美页岩油产量、OECD及美国库存高企对油价形成压制。但我们仍认为不必过于悲观,以煤制油完全成本为参照,我们测算原油内在价值为55.61美元/桶,高于截至目前全年均价。

    升级加价、产品结构调整影响下,成品油最高零售价-原油价差较前期扩大,炼厂-零售一体化盈利能力增强。未来新增产能以及进口原油配额增量较少,伴随出口的进一步增长,有助缓解国内成品油批发市场竞争。

    国内纺织服装消费及出口回暖带动涤纶长丝需求增长,未来涤纶民用长丝产能增速放缓,行业景气有望保持。

    2018年石化行业重点推荐标的。

    鉴于我们认为天然气价格处于底部,炼油、涤纶行业格局稳中向好,均具有安全边际,叠加天然气价格反转、涤纶龙头向上游延伸产业链之现状,未来业绩具成长性,我们推荐中国石油股份(0857.HK)、中国石油化工股份(0386.HK)、蓝焰控股(000968.SZ)、恒力股份(600346.SH)和东方市场(000301.SZ)。

    风险提示。

    宏观经济疲软,欧美等经济体复苏不及预期的风险;国际原油价格大幅波动的风险;推荐标的重组不及预期的风险。