跨市场新能源汽车行业观察之一:CATL,进击的动力电池龙头

事件:2017年11月10日,宁德时代(CATL)公布招股说明书(申报稿),拟发行股份不超过217,243,733股,占发行后总股本比例不低于10%,拟募集资金131.2亿元。我们对CATL招股书进行系统地梳理,同时筛选出公司核心供应商。

    CATL是全球领先的动力电池企业。

    宁德时代(CATL)是全球领先的动力电池系统提供商,主营动力电池系统、储能系统及锂电池材料,在电池材料、电池系统、电池回收等领域拥有核心技术。公司2015/2016年动力电池系统销量2.19/6.80GWh,连续两年在全球动力电池企业中排名前三位,2016年营业收入148.79亿元(2014-16CAGR314%),扣非归母净利润29.57亿元(2014-16CAGR1402%)。主要客户包括宇通集团、上汽集团、北汽集团、吉利集团、长安集团及宝马、大众等国际一流整车企业。

    规模+技术+客户,三重优势全面领先。

    (1)规模优势显著且产品结构持续改善:公司动力电池2016年产能达7.6Gwh,产品结构趋于均衡;截至2017年10月,磷酸铁锂/三元电池销量占比为50%/48%。(2)公司研发投入持续提升,产品性能领跑行业:2016/2017H1研发费用10.81/6.70亿元,占营收比例7.39%/10.96%,大幅高于同行业上市公司平均水平;目前已拥有境内专利813项,境外专利13项,正在申请的境内和境外专利合计1,193项。(3)客户优质:公司主要客户为新能源汽车整车龙头企业,国内客户包括宇通、上汽、北汽、吉利、长安等,此外已进入宝马、大众等国际一流整车企业供应体系。

    CATL供应商梳理:A股和新三板产业链集群效应显现。

    公司主要供应商分布在正极材料、负极材料、隔膜、电解液、锂电设备等领域。我们梳理出A股/新三板部分优质的CATL供应商和合作企业,A股公司共11家,分别为厦门钨业、璞泰来(子公司江西紫宸、璞泰来、东莞卓高)、胜利精密(子公司苏州捷力)、创新股份(子公司上海恩捷)、中材科技、新宙邦、天赐材料、江苏国泰(子公司华荣化工)、科恒股份(子公司浩能科技)、先导智能、科达利;新三板公司共10家,分别为贝特瑞(LFP)、杉杉能源、振华新材、凯金能源、嘉元科技、宝优际、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、上海君屹。

    投资建议:作为全球领先的动力电池企业,受益于行业空间持续增长及市占率的提升,CATL有望维持高增长态势,而进入其供应链的企业也有望成长为细分领域龙头。我们建议关注CATL的重要供应商,新三板企业建议关注杉杉能源、贝特瑞、振华新材、凯金能源、嘉元科技、联赢激光、阿李股份、纳科诺尔、宝优际等。