纺织服装行业:行业经营企稳回暖,板块投资否极泰来

纺织制造:18年在海外需求温和复苏,棉价长期重心上移和汇率负面因素减弱的大背景下,重点关注龙头公司机会,持续全球化扩张推动龙头公司的规模和成本优势日益突出,环保趋严加速行业洗牌也有利于龙头市占率提升。

    在海外市场回暖的情况下,今年纺织品出口扭转了连续两年的负增长,回归平稳提升的态势,预计明年有望保持,随着国内棉花库存的逐年下降,18年在需求相对平稳以及国内棉花产量增长有限的情况下,预计国内棉价有望呈现重心逐步上移的趋势,棉价的稳步抬升整体有利于纺织制造企业盈利的改善。17年人民币升值带来的出口业务的拖累,有望在18年中期之后减弱。

    品牌服饰:子行业景气度分化明显,中高端复苏有望延续,未来关键看品牌创新能力和经营效率的提升。(1)中高端服饰在终端库存基本出清、中产阶级持续扩容和消费升级带动下,18年有望重回净开店轨道,预计这轮以中高端服饰为主的结构性复苏有望在明年延续。(2)大众服饰在积极的业务调整和较为严格的财务措施下,调整周期有望缩短,在渠道与库存出清后,18年中期经营质量与利润表有望出现改善。(3)行业总体平稳增长成为常态,品牌创新和经营效率提升将成为主导企业盈利的核心因素,具体表现为:a.品牌创新及年轻化b.线下提升供应链效率c.线上提升盈利能力。

    二级市场期待否极泰来。(1)17年板块整体表现疲弱,涨幅在全行业末位,机构持仓已降至近十年低位,悲观预期基本充分反映。(2)行业平均估值已回落至历史均值以下,可选消费品中洼地;与海外同行相比,A股的龙头公司存在低估。(3)17年以来小市值与反转策略失效,在监管政策难有明显调整的态势下,18年这种取大放小的趋势有望延续,重点仍关注各子行业龙头的投资机会。

    我们对于纺织服装行业18年的基本面维持企稳回暖、结构复苏持续的判断。

    从投资角度而言,我们认为纺织服装行业未来将很难出现齐涨齐跌的局面,个股间的分化将加剧,最终走出来的部分企业将强者愈强,而不少传统品牌与制造企业将逐步边缘化。考虑到行业盈利不再恶化、估值压力已得到大幅放缓、整体机构配置低、市场关注度不高的特点,我们认为纺织服装板块已经到了可以加强配置的阶段,自下而上的个股机会将逐渐增加。关于18年行业投资策略,我们重点看好两类子行业和相关重点公司:(1)主品牌复苏且有新品牌新业务增长的中高端服饰龙头,推荐歌力思(603808,买入)、罗莱生活(002293,增持)、九牧王(601566,买入)、七匹狼(002029,买入)和富安娜(002327,买入)。(2)持续快速成长的电商龙头,推荐跨境通(002640,买入)。关于大众服饰子行业和纺织制造子行业相对缺乏整体性机会,更多建议自下而上关注个股,比如森马服饰(002563,买入)、海澜之家(600398,买入)、华孚时尚(002042,未评级)和伟星股份(002003,增持)等。