公用事业行业周报:10月用电需求增速趋缓,清洁能源高出力持续挤压火电发电空间
一周核心总结10月用电需求增速趋缓,清洁能源高出力持续挤压火电发电空间本周,国家能源局和统计局公布10月电力工业运行数据:当月全社会用电量达到5,130亿千瓦时,同比增长5.0%;全国当月发电量达到5,038亿千瓦时,同比增长2.5%。
10月全社会用电量增速环比上月水平(7.2%)略有收窄,主要原因系上年同期我国用电需求已随经济回暖而出现显著回升,导致上年同期用电量基数偏高。
一产和三产用电增速环比分别提升0.6个百分点和0.5个百分点,二产及城乡居民用电增速环比分别下降2.1个百分点和3个百分点,预计主要受上年同期基数偏高及制冷需求旺季已过影响。
水电方面,今年汛期以来来水整体偏丰,持续促进着水电出力同比提升:10月当月水电发电量达到1,079亿千瓦时,加之上年同期由于来水偏枯基数较低(925亿千瓦时),水电实现同比增长16.9%;2017年1-10月,水电累计发电量达到9,234亿千瓦时,同比增长2.2%,汛期以来的水电大发带动全年累计发电量增速回正后持续攀升。
其他清洁能源持续受益于装机增长和利用率提升,而受制于需求增速的趋缓及清洁能源持续保持高出力状态,10月火电完成发电量3,475亿千瓦时,加之上年同期火电发电量基数偏高,火电当月发电量实现同比下降2.8%;1-10月火电累计发电量约为37,993亿千瓦时,同比增速收窄至5.4%。
我们当前看好水电、火电及电网板块业绩环比改善,并建议关注煤电联动执行预期、多政策支撑水电发展带来的投资机会:1、2017年1-10月电力运行情况持续向好,水电发电量环比持续快速增长;2、能源局价格司拟下调清洁能源增值税税率并延长大型水电站增值税退税优惠政策,利好水电公司业绩更进一步;3、受益于我国主要流域来水由枯转丰,水电三季度高出力时段有望多发满发,实现全年业绩增长,同时地方电网板块供电成本结构预计亦将得到改善;4、发改委7月1日上调煤电电价,目前披露已接近尾声;基于煤电联动机制,年末有望进一步上调标杆上网电价,下半年起电价有望促进火电利润水平改善。
下周重点推荐当前我们主要推荐“十三五”期间保持高比例分红的长江电力;我国西南水电来水由枯转丰,推荐关注当前估值水平较低但业绩有望实现大幅改善的桂冠电力。
火电板块我们推荐具备区域性优势并有望深度受益于经营环境改善的华能国际、华电国际和浙能电力。电网板块我们推荐有望与三峡集团开展业务合作,并有望受益于重庆市电改推进实现快速发展的三峡水利。
长江电力:1)2017年前三季度受益费用下降与投资收益上升,公司业绩保持稳定增长;2)乌东德、白鹤滩开发顺利推进,建设完成后有望注入上市公司,长期利润增长有保证;3)增持三峡水利及国投电力至双方的第二大股东,开启业务合作想象空间,有望进一步增强公司盈利能力;4)能源局提议调降水电增值税率至13%,并延续大型水电增值税优惠政策,利好公司业绩长期改善;5)承诺2016-2020年不低于每股0.65元的现金分红,2021-2025年不低于净利润70%的现金分红。公司当前经营状况良好,现金流充足,承诺兑现预期较高。
桂冠电力:1)汛期来水大幅转丰,2017年三季度业绩创单季新高,利好公司全年业绩改善;2)有望整合大唐西南水电资源,公司外延发展值得期待;3)能源局提议调降水电增值税率至13%,并延续大型水电增值税优惠政策,利好公司业绩长期改善;4)公司与广西电网联合成立全国首家厂网合资的售电公司广西能源联合售电有限责任公司,积极响应电改,售电业务有望带来新的利润增长点。
华能国际:1)公司近年来加大电源结构调整力度,清洁能源占比持续攀升;2)集团公司资产注入落地,产能实现提升,在火电经营环境向好的趋势下,公司业绩有望加速改善;3)拟增发新建6个发电项目,项目质量优质内生发展值得期待;4)公司章程中提出实施连续稳定的利润分配政策,要求每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可分配利润的50%,未来有望保持高比例分红。
华电国际:1)受益于用电需求持续旺盛和电价上调,公司前三季度实际盈利能力获得大幅改善;2)公司拟建及在建机组丰富,集团优质资产有望持续注入,外延及内生双轮驱动值得期待;3)公司历年保持40%左右的高分红比例,未来可期待持续分红;4)公司业绩对于电价变动的弹性相对较高,业绩有望加速环比改善。
三峡水利:1)前三季度营收基本持平,政府补贴助力公司业绩保持增长;2)长江电力受让中节能所持股份落地,双“三峡”打开业务合作想象空间,公司有望获得三峡集团低价水电资源,进一步优化供电成本结构;3)三峡集团与黔江区、涪陵区政府签署《战略合作框架协议》,有望促进重庆地区“四网融合”;4)最新电价调整有望提升公司度电毛利水平,利好公司业绩;5)重庆电改持续推进,公司凭借多年供售电经验及低价的电能资源,有望实现售电业务扩张,中长期受益于重庆电改。
浙能电力:1)浙江省旺盛的需求持续推动公司营收增长和业绩改善;2)积极参股核电资产,有望为公司带来新的利润增长点;3)机组位于负荷中心,浙江省用电需求增速较高,利用小时有望持续回升;4)公司分红比例较高而估值相对偏低,高股息率值得期待。