建筑装饰行业周报:PPP项目进一步规范,PPP板块情绪面受到影响兴证建筑每周观点

1)行业重要信息汇总:a)11月16日,财政部发布《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》,将进一步规范PPP项目运作,防止PPP异化为新的融资平台,坚决遏制隐性债务风险增量;b)日前,包头等地地铁项目被紧急叫停,中央对基建财政政策调控进一步加强。

    2)行业观点:(1)装饰板块出现政策面拐点,长租公寓将成为行业龙头再成长的推动力;(2)短期涨幅较大+PPP项目进一步规范导致近期PPP板块回调,但长期龙头公司高增长带动估值切换行情确定性强,继续推荐PPP板块。

    3)本周重点推荐:金螳螂、东方园林、铁汉生态4)金螳螂:家装业务将成为新的业绩增量,长租公寓有望提升公司估值水平。

    公司的公装业务收入与利润基本稳定,家装业务开始逐步贡献收入。我们预计公司的家装业务在2018年将实现2-3亿的净利润,成为新的业绩增量。家装业务利润占比的逐步提升将重构公司的估值体系,叠加长租公寓主题的催化,公司的估值具备较大的提升空间。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.74元、0.87元、1.05元,对应的PE为20.15倍、17.14倍、14.2倍。

    5)东方园林:园林PPP业务龙头,在手订单充裕,业绩高增长确定性强,对应2018年估值不足19倍,建议把握估值切换的投资机会。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.77元、1.14元、1.48元,对应的PE为26.14倍、17.66倍、13.6倍。

    6)铁汉生态:PPP订单高增长,业务进展顺利,盈利基本面改观预期强烈,2018年业绩确定性较高。我们预计公司2017-2019年的EPS为0.57元、0.78元、0.99元,对应的PE为21.16倍、15.46倍、12.18倍。

    7)主线一:关注低股价、低预期、低机构持仓的装饰板块的主题性投资机会。

    2015年互联网家装泡沫后,装饰板块部分个股经历3年的股价调整,股价已回到2012年的位置。目前,装饰板块是典型的低股价、低预期、低机构持仓板块。我们认为2017年提出的长租公寓政策对于装饰公司的意义不亚于PPP模式对于园林公司的意义,考虑到长租公寓项目仍处于导入期,合作模式和产品形式尚不成熟,因此装饰板块可能将迎来第一轮主题炒作行情(可类比2014年的PPP主题行情)。建议关注:金螳螂、东易日盛、亚厦股份、广田股份。

    8)主线二:近期PPP板块经历回调,相比于政策面的利空影响,我们认为利率上行可能是更核心的影响因素。《关于规范PPP综合信息平台项目库管理的通知》的出台,对于PPP板块的影响较大。但是,相比于政策面的影响,我们认为前段时间利率快速上行对于股价的影响更大。从基本面角度而言,上半年利率的快速上升并没有对园林板块的业绩产生影响,园林公司的季度业绩增速仍然呈现加速趋势;财政部领导讲话、《关于规范PPP综合信息平台项目库管理的通知》主要是重新强调和细化了此前对于规范PPP项目的要求。主要PPP园林公司订单入库率和开工率领先行业,项目品质较高,未来项目推进受影响较小。我们认为利空因素只是对短期的情绪面产生了较大影响,对于基本面的影响并不明显。建议关注PPP板块估值修复&估值切换的机会,推荐东方园林、铁汉生态、勘设股份、中设集团。