餐饮旅游行业2018年度投资策略:把握景气度拐点,守候滞涨龙头

回顾2017:平淡中分化加剧,仅三大龙头上涨。年初至今,权重股表现出色,餐饮旅游板块指数微涨0.7%,排名中游,但个股表现极其分化,仅国旅、首旅、锦江上涨,且均有业绩支撑,国旅因中标北京机场免税店股价涨幅更大。

    酒店:从复苏到繁荣,迎接最好时代。美国酒店业景气度牛长熊短,繁荣期持续8-10年。中国酒店业发展时间短,2016年起,随着行业供需关系改善,连锁酒店迎来量价齐升,明年将由复苏期步入繁荣期,随着经济型升级与中档开店,平均房价具备持续提升空间。相比海外酒店巨头和国内的华住酒店,A股的锦江和首旅成长空间广阔、估值相对较低,投资价值凸显。

    免税:机场店提升想象空间,三亚免税再迎政策红利。机场是全球免税消费最重要的渠道,但较高的租金扣点导致免税商短期盈利有限,中免中标北京机场,明年盈利增量虽然有限,但规模扩张意义更大。此外,明年是海南建省三十周年,三亚免税政策有望再次优化。

    出境游:短期平淡估值下行,成长龙头价值显现。今年出境游行业继续下行,除了欧洲游复苏外,其他目的地表现平淡,缺乏亮点。长期看,居民收入和财富增长、国际航线增加、汇率贬值、签证开放,将驱动出境游消费的长期增长。参照海外经验,中国出境跟团游市场竞争分散,凯撒和众信逆势稳增,收割市场份额,未来仍有成长空间,底部配置时机已经显现。

    景区:内生乏力,新项目带来新期待。国内旅游市场平稳,但主流景区表现分化,乌镇、宋城等休闲景区仍有成长,黄山、峨眉山等自然景区客流增长乏力。异地复制是休闲景区最重要的成长逻辑,宋城、大连圣亚正在加速新项目布局,新一轮扩张值得期待。自然景区关注交通改善与外延扩张转型。

    投资策略:首选绩优龙头,关注滞涨股估值修复。1)继续坚定看好酒店板块,把握龙头持续成长机会:锦江股份、首旅酒店;2)免税业龙头迎来规模扩张,明年看点更多:中国国旅;3)关注受行业短期调整而影响的滞涨龙头,竞争优势仍在,未来有业绩提速与估值修复的机会:凯撒旅游、宋城演艺、中青旅、黄山旅游。

    风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。