电子行业3Q17海外电子营运和供应链剖析系列4康宁业务和营运点评及供应链分析:玻璃基板ASP降幅趋缓,或影响玻璃盖板企业毛利

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

    当前市场寄托较大希望于4Q17 电子供应链回补库存和拉高出货,因此4Q17 电子下游终端需求强弱,特别是智能手机出货多寡,对A 股电子供应链标的弹性影响较大,我们希望从3Q17 海外重要公司季报对4Q17 业绩的指引寻找部分答案。本篇报告我们对康宁(GLW.O)3Q17 季报和4Q17 指引进行剖析和整理。

    康宁3Q17 业绩略高于市场预期。康宁3Q17 营收25.98 亿美元,略高于华尔街一致预期的0.35%(前一日),毛利率40.6%,低于预期4.42%。华尔街预期4Q17 营收为26.05亿美元,同比增5.2%,毛利率为42%。4Q17 公司预计LCD 玻璃基板市场和公司销量环比增长5%左右,玻璃基板ASP 降价温和,程度与3Q17 相仿。

    3Q17 玻璃基板业务营收环比持平,同比下滑14.86%,大猩猩玻璃等特种材料营收同比增26%,光通信增15%,为3Q17 公司营收增长主要动力。康宁仍然维持年初的观点,认为公司玻璃基板出货量全年增长约5%,主要动力为TV 面板尺寸增加。公司还认为玻璃基板市场需求将持续超过5%。玻璃基板定价范围也处于有利区间:自2015 年价格降幅的回缩和2016 年的进一步改善,预计2017 年价格下降的幅度将持续趋缓。康宁期望面板供给维持稳定或更为紧俏,公司将在玻璃面板持续投资,进一步释放产能以应对市场需求。

    公司认为玻璃基板ASP 下降幅度趋缓,未来每年降价幅度不会超过10%。公司预计4Q17LCD 玻璃基板市场和公司销量环比增长5%左右,玻璃基板ASP 降价温和,程度与3Q17相仿,2H17 ASP 预计同比下滑10%以内。该趋势的产生主要有以下因素:1、玻璃基板的供给趋于平衡甚至紧张;2、当前定价水平已经使得竞争对手承受盈利压力;3、投建新的产能要求更好的定价水平才能盈利;