煤炭行业:兖州煤业、中国神华

1、煤炭供给端,10月全国原煤产量2.8亿吨,同比增长1.5%,增速比9月份回落6.1个百分点,1-10月全国原煤产量28.5亿吨,同比增长4.8%;另一方面,据海关总署最新数据,10月中国煤及褐煤进口量2128万吨,同比减少1.4%;1-10月中国煤及褐煤进口量22612万吨,与去年同期相比增长12.1%。

    2、下游需求端,从六大电厂来看,截至11月16日,沿海六大电厂煤炭库存1,285.00万吨,较上周同期增加15.90万吨,环比增幅1.25%;日耗为60.40万吨,较上周同期增加1.80万吨/日,环比增幅3.07%;可用天数为21.00天,较上周同期减少1.00天,伴随冬季采暖到来,电厂日耗有所增加;此外,北方港口煤炭库存开始出现松动,截至17日秦港库存681万吨,周环比下降10万吨降幅1.4%,11月中下旬北方逐渐进入冬季供暖,下游企业或将陆续开始补库。但考虑到国家为防止煤价异常波动,已开展煤炭价格市场巡查,且港口及终端企业库存高企,采购积极性不高叠加下游冬季限产,我们预计短期内煤价不改低迷走势。

    3、焦炭方面,上周北方地区主流钢厂焦炭采购价格普降100元/吨,多数焦企对本次降价较为抵触,当前持续降价使得焦企亏损面不断加大,并且在环保重压下,部分焦企开始选择限产保价,对钢企出现减量供货情况,但目前少数焦企的这种行为暂未明显反映在钢厂库存上,整体采购环境仍偏宽松,且“2+26”城市钢企已执行采暖季高炉限产,在一定程度上减少了焦炭需求量,短期看焦炭供需面继续偏弱运行。

    4、焦煤方面,近期吕梁兴县对焦煤价格进行两次调整,其中气精煤下调幅度120元/吨。目前煤矿、洗煤厂出货依然不畅,低价资源不断涌现,另外,部分焦企焦煤库存经过一段时间消耗,库存已近临界低点,开始小量补库行为,但力度非常有限,仍不足以支撑短期精煤价格。

    5、我们认为,现阶段煤价始终维持高位运行,三季度煤企盈利持续改善,且煤炭板块经过前期调整,风险释放已较为充分,伴随北方供暖季到来叠加水电传统淡季,煤价有望实现止跌企稳,煤炭板块估值仍有修复空间,煤炭板块布局迎来良机。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注兖州煤业、陕西煤业、阳泉煤业、中国神华,炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。

    6、风险提示:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产