国防军工行业周报:调整中持续关注板块变化以及四季度至明年的机会

2017年第44周,上证综指上涨1.81%,收于3432.67点;中证军工指数上涨2.82%,跑赢大盘,相对收益率为1.01%。年初至今,国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,累计跌幅为15.86%。年初至今国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,跌幅为10.91%。同时,我们整理了核心军工标的的融资数据,选取了2014年4月至今的变化值,目前融资余额219.69元,仍相对较高。

    四季度我们继续维持前期的观点,认为板块经过前期的下跌与调整目前为止较低,而市场对军工板块政策预期提升。9月22日中央军民融合委员会召开第二次全体会议,审议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》等,并深化论证了空域管理体制、军品定价议价规则、装备采购制度等改革方案,可以看出军工领域各项改革目前正向前推进,建议关注。四季度军工板块相关改革与政策有望持续催化,其中军品定价机制改革将利好总装类上市公司,我国军工总装厂商一直受制于成本加成的定价机制,利润率较低,我们认为,军品定价机制有望实现改革,总装类上市公司利润率有较大改善空间。而板块经过今年一年调整价位有支撑,因此有望出现板块整体行情,建议关注。而中航黑豹重组完成后将成为板块新龙头,四季度重点推荐中航黑豹。同时,持续推荐中航机电、中航光电和中直股份等标的。

    整体上,军工板块自2016年以来已经过了2年的下跌,消化了前期(自2014年军工行情启动以来)有所透支的板块估值,为2018年的板块表现创造了空间。同时2017年由于市场风格原因,军工板块表现较差,但我们认为经过一年的估值消化,板块内也有成长与估值匹配的标的(比如中航光电等)。而随着十九大的圆满召开,我们认为军工整个领域的相关调整或接近尾声,而后续科研院所改制、军品定价机制改革以及混改在内的内部改革的推进有望提速,一方面将成为板块的催化剂;另一方面也有望实质兑现加快板块的市场化进程。因此我们认为,军工板块2018年可以继续关注一些龙头标的:中航黑豹(重组完的板块新龙头)、中直股份(我国唯一直升机产业与平台)、中航机电(航空机电系统平台)等;而从基本面角度出发持续并长期推荐中航光电;另外可关注科研院所改制相关的四创电子、航天电子等。

    重点推荐2017年四季度金股中航黑豹(军工板块新龙头),持续推荐三季度金股中航光电(低估值军用连接器龙头)以及中航机电(员工持股&科研院所改制&稳健发展的低估值品种)、2017年度品种中直股份(直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的),民参军标的建议关注航新科技(受益于ATE市场和直升机列装的民参军航电标的)和耐威科技(惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局)。科研院所改制可长期关注国睿科技和四创电子。