通信设备行业:移动光纤集采大超预期,行业供需双击

事件:中国移动采购与招标网发布2018年普通光缆产品集中采购(第一批次),需求满足期为2018年上半年,集采规模1.1亿芯公里,较上次集采(6760万芯公里)增长63%,本次集采不限最高价。同时中国移动发布2018年骨架式带状光缆集采,规模550万芯公里。

    移动集采规模大超预期,光纤光缆需求持续旺盛。中国移动2017年上半年集采普通光缆6114万芯公里,2017年下半年集采6760万芯公里,本次(2018年上半年)集采1.1亿芯公里,需求不断加速增长。我们判断,本次集采反映了中国移动固定宽带持续加大投资,部分5G传输网光纤需求提前释放。近年来,中国移动贡献了行业主要增量需求,具有标杆作用。

    我们预计,2018年光纤光缆行业总需求有望达3.5亿芯公里,增长20%以上。2019年在5G规模建设的带动下,需求有望持续旺盛。

    光棒扩产进度低于预期,供需紧张格局有望持续。需求旺盛背景下,供应商纷纷扩张光棒产能。目前占据现有产能主要份额的套管法工艺,受制于海外套管供应商有限的供应能力,扩产进度不及预期。导致行业光棒产量持续短缺,预计2017年光棒供给缺口23%,2018年供给缺口16%。行业供需双击,光棒紧缺格局有望持续至2019年。本次移动集采不限最高价,反映了行业供需紧张的情况。我们判断,在光棒紧缺程度没有缓解的情况下,本次集采价格有望保持坚挺。

    投资策略:移动集采大超预期,未来5G建设部分光纤需求提前释放,行业需求持续旺盛;而套管法产能扩张受限,光棒供给扩张低于预期;行业供需双击格局下,龙头公司有望凭借产能规模及技术优势持续高速增长,推荐中天科技、亨通光电。

    预计中天科技2017-2019年净利润分别为21.2/29.2/36.9亿,EPS分别为0.69/0.95/1.2元,对应PE=21/15/12倍,维持买入评级;预计亨通光电2017-2019年净利润分别为22.1/31.6/39.7亿,EPS分别为1.78/2.54/3.20元,对应PE=25/18/14倍,维持买入评级。

    风险提示:1、行业光棒产能扩张超预期,导致供给过度释放,影响产品毛利率;2、5G整体建设进展不及预期,导致2019年及以后需求增速放缓;3、中天、亨通都具有电缆业务,易受原材料涨价影响。