建材行业17年冬季投资策略:这个冬天不太冷

中长期来看,供求轧差逐步收敛,传统建材龙头优势凸显。

    中长期来看,行业需求和供给的高增长周期已过,预计未来供求轧差有望逐步收敛。新形势下,龙头企业依托规模优势、成本优势及产品优势等,管理、运营效率逐步体现,竞争优势凸显;随着行业整合进一步推进,区域集中度提升,龙头市场控制能力也将进一步提升,业绩波动性降低,业绩稳增可期。

    短期来看,需求总体偏稳,供给波动是核心,关注冬季限产。

    虽然市场对需求端一直存在下行预期,但在“稳增长、防风险”的主基调下,预计总体承压有限,近期的定向降准也可看出中央对经济潜在下行风险的提前防范,因此在未来一段时间里面,需求端波动预计相对平稳,向上、向下均难出现大幅超预期。在此背景下,研究供给波动将是判断行业供求均衡变化的核心,目前主要关注如下3个方面:

    ①冬季错峰生产加码:8月21日《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》出台,拉开冬季错峰生产序幕。较以往相比,此轮错峰生产范围更大、时间更长(停窑时间延长至四个月,部分地区实施超常规措施)、执行力度有望更大等。考虑停窑时间延长及去年实际执行率,此轮错峰生产预计带来区域熟料缺口800-1200万吨。

    ②局部区域限停产:9月25日,邢台市发布采暖季错峰生产攻坚行动紧急通知,涉及沙河地区玻璃企业24家,要求自10月1日起限产15%。沙河地区作为全国玻璃产能最为集中区域,年产能超1.8亿重箱,占全国总产能超15%,此次涉及企业约占全国总产能12%左右。日前,安徽铜陵和宣城先后提出“全市范围内水泥企业严格落实限产30%措施”和“对区域内水泥企业实施50%以上力度停限产措施”,涉及海螺水泥和南方水泥等。目前铜陵(含枞阳)熟料产能共3080万吨,宣城1295万吨。两市限产方案若执行,预计减少产能300万吨左右。

    ③淘汰32.5水泥:2016年国务院办公厅发布《建材工业指导意见》,明确提出“停止生产32.5等级复合硅酸盐水泥”;日前工信部公布《通用硅酸盐水泥》标准修改,32.5R强度复合硅酸盐水泥取消进入公示阶段。长期来看,低标号水泥淘汰有利于提高熟料产能利用率。

    投资建议:这个冬天不太冷,逢低布局龙头以及业绩高增长标的。

    现阶段,全国水泥均价已突破二季度高点,在结合上述分析,我们认为行业10月旺季涨价有望超预期。同时因冬季限产,今年冬季行业淡季回调幅度有望低于往年,预计库存不会有太负面表现,为明年开春的旺季提价打下较好基础。限产虽然发生在北方局部区域,但能有效缓解过往冬季北部过剩产量通过水运南侵的现象,因此我们建议逢低布局预计受益较大的华东、中南地区优质水泥龙头企业和南部玻璃龙头企业,首选海螺水泥、华新水泥、旗滨集团,玻璃行业还可关注冬季冷修的潜在超预期可能性。此外建议关注区域未来有潜在超预期可能,业绩弹性大的西北水泥标的:祁连山、宁夏建材、金圆股份、天山股份(其中祁连山三季报超预期已经在逐步印证我们前期的判断)。其他建材标的建议关注细分子行业龙头以及业绩有望高增长的标的,推荐中国巨石、北新建材、东方雨虹、伟星新材。