非保险行业2018年投资策略:龙头起航、强者恒强、回归本源、价值成长!

长端利率稳步向上+投资收益超预期表现+“保险姓保”改善保费结构+“监管姓监”助力行业供给侧改革使得上市险企前三季度归母净利润增速高达30.4%,年初至10月末,保险板块走出一波波澜壮阔的独立行情。

    展望2018年,我们预计,行业产险和寿险原保费收入同比增速将达到10%和18%;随着保监人身险[2017]134号文的催化,将继续倒逼寿险公司拉长期限,开发保障型业务。拥有代理人渠道优势和大量保障型需求客户积累的上市险企市占率有望进一步提升。负债端,2018年开门红,诚然在销售难度和成本上有所增加,但考虑到新产品陆续到位,预售效果好于预期,我们认为上市险企仍有望保持25%以上的增速。“保险姓保”一方面响应金融工作会议精神的号召,另一方面,促进险企加大长期保障型产品的销售,利于显著提升产品组合的新业务价值率。我们预计2018年上市险企新业务价值率有望保持在30%的上方。税延养老险有望在2018年在部分试点铺开并逐步推广,试点地区龙头险企率先受益,中性估计未来每年保费增量达1260亿元。

    资产端,我们预计2017/2018年行业资金运用收益率为5.85%和6%,长端利率的抬升逐步使得再投资收益加速回暖。未来,资产配置更强化服务实体经济,资产负债匹配和投资收益有望边际改善。

    责任准备金补提影响将在2018年逐步出清,10年期国债750日移动平均线有望在2018年上升18个BP。我们预计,尤其是2018年的上半年,考虑到基数效应,纯寿险公司的业绩释放能力更为显著。

    投资建议:推荐顺序:中国平安(真白马,高增长,率先转型保障型业务先发优势明显)、新华保险(2018年步入转型收获期、2018年代理人有望保持两位数增长,弹性最佳)、中国太保(收获转型1.0成果,新任管理层开启转型2.0,产险业务深化转型)和中国人寿(龙头再起航、坚定结构与品质的转型)。风险提示:保险:2018年开门红新单增速大幅低于预期,长端利率高位快速下滑,投资收益不达预期,严监管政策超预期。