金融行业周报:关注证券行业基本面复苏迹象

本周周报:

    根据中国证券业协会最新统计数据梳理,2017年前三季度券商全行业营业收入2,237.54亿元,净利润851.04亿元,同比分别下滑7.52%和11.18%。全行业总资产59,813亿元,净资产17,869亿元,同比分别增长3.23%和8.72%。

    分业务方面,前三季度自营业务表现突出,收入同比大增32.07%;投行业务受一级市场承销规模下滑影响,收入同比下降23.46%;经纪业务量价齐跌;信用业务规模提升,利差收窄;资管业务规模下滑,但结构有所调整,主动管理规模有所增长。具体来看:

    (1)自营业务:自营业务成为本年最亮眼业务。三季度累计实现收入594亿元,同比增长32.07%。收入贡献更是达到了26.55%,比去年提升5.95个百分点。自营盘组成方面,前三季度券商整体加仓债券,仓位较年初增加24.92%,债券投资获利颇丰,债券投资市值较年初增长40.47%。股票投资较年初加仓4.49%,市值增长15.33%。

    (2)投行业务:一级市场股权承销规模三季度累计同比下滑38.33%,债券承销规模三季度累计同比下滑23.46%。受交易所股债一级市场承销规模下滑影响,投行承销保荐收入大幅下滑,三季度累计实现收入276.7亿元,同比下滑27.59%。收入贡献12.37%,比去年下滑3.42个百分点。

    展望:今年以来一级市场IPO项目否决率大幅提升,较去年全年提升11个百分点,在11月7日的发审会上更是否决了5家IPO公司上市申请,仅通过一家。IPO节奏放缓叠加借壳严监管,预计今年四季度投行收入环比将继续下滑。

    (3)经纪业务:二级市场股基日均交易量三季度累计同比下滑11.7%,佣金率万3.94,同比下滑27个BP。量价齐跌的情况下,整体收入大幅下滑,三季度累计收入626.1亿元,同比下降22.78%。

    展望:证券二级市场近一个月受股指抬升影响,交投活跃度有所提升,日均股基交易量较前三季度提升10.87%,预计全年经纪业务收入同比下滑20%左右。

    (4)信用业务:三季度累计两融余额9687亿元,同比上升3.19%,股票质押待回购金额15000亿元,同比上升22.32%。但利差方面,由于负债端资金成本上行,行业负债成本较年初提升150-200BP,而资产端收益相对稳定,整体利差收窄,利息净收入同比仅小幅提升0.87%。

    展望:受二级市场股指抬升影响,两融规模有望抬升。前三季度股权质押业务增长迅速,但受资本充足率约束,后续增长预计将放缓。而负债端成本不断抬升,也将损害信用业务收入。预计全年信用收入将于去年持平或小幅下滑。

    (5)资管业务:在去通道的监管环境下,券商定向资管规模大幅下滑。但定向资管收入同比依然小幅提升4.81%,这也说明资管业务中主动管理规模有所增长,提升了管理费率。

    展望:前三季度资管业务在严监管压力下表现出巨大韧性,预计将成为未来证券行业重要利润增长点,主动管理资产规模占比提升将促进业务整体收入抬升。预计全年资管收入同比提升10%。