食品饮料行业:食品饮料板块热度不减,2018H1弹性直观易懂

板块综述:本周(11/06-11/10)上证综指上涨1.81%,深证成指上涨2.99%,食品饮料板块上涨5.34%,在申万28 个子行业中排名第1 位。白酒、调味品、乳品板块分列子行业前三,分别上涨6.28%、6.24%、4.79%,茅台再创新高。

    本周我们的核心组合上涨6.09%,跑赢上证综指(1.81%)和食品饮料指数(5.34%)。

    食品饮料行业景气,市场追捧,三季报以来估值切换进行中。我们在9 月初即开始持续建议“三季报超预期→糖酒会催化→春节旺季拉长利好→一季报”连续事件,为2018H1 积极布局,核心仍为三大主流(白酒、调味品、乳品)。我们判断2018 年Q3 前食品饮料板块将持续惊艳,原因在于:①板块景气度仍好,我们判断没有明显大小年切换;②2017 上半年业绩不甚真实,是难得的低基数,例如伊利股份、水井坊、沱牌舍得、五粮液、山西汾酒、承德露露等,1 季度收入增速不高,上半年利润释放不及下半年。因此,在2018Q3 前具有超预期能力的板块仍可能继续释放超预期,尤其关注2018 年1 季度,春节旺季拉长,对食品饮料板块构成直接利好。三大主流板块(白酒、调味品、乳品),涵盖“景气度强化”、“消费升级”、“集中度提升”、“业绩释放拐点”等多重中、短期逻辑,其估值溢价将继续得到市场认可,仍是我们推荐的核心板块。

    维持白酒板块2017-2020 年结构性景气判断,高端白酒量价趋势稳健,消费升级+集中度提升,茅台不轻言市值天花板。贵州茅台本周发布公告称2018 年茅台酒销售计划为2.8 万吨以上,我们对此解读为:①将其他渠道已经透露信息明确公告,合规且有助稳定市场预期;②去年末公告今年销售计划2.68 万吨,新公告销售计划在去年基础上有稳定增量;③明年公司提价概率较高,并有大额预收款帮助平滑。我们坚持推荐贵州茅台为2017-2020 年核心推荐标的,其中2020 年公司重新有确定的量增,2018-2019 年则通过“预收款+提价+适度量增调节”完美过渡,基于2020 年公司茅台酒基酒能达到5.6 万吨以上,较2017 基酒有40%上下增幅,公司市值空间可高看。白酒乃至食品饮料板块亦将在茅台带动下整体受益。次高端白酒仍将持续受益于行业消费升级大背景下,大众酒消费者升级带来的巨大扩容弹性,产品结构优化,同时全国化带来规模效应。核心推荐水井坊、山西汾酒、沱牌舍得。此外部分省份消费升级加快直接利好部分龙头地产酒,如古井贡酒、口子窖。

    大众品集体走出2014-2016 颓势,回暖趋势明确,继续坚定推荐相关细分龙头,包括伊利股份、调味品板块以及承德露露(000848.SZ)。

    调味品板块趋势向好,业绩稳步兑现,当前安全边际更高。调味品板块趋势向好确定,估值仍在合理水平,后续估值切换确定性高,值得坚守。

    伊利股份三季度收入延续快速增长,费用率下降利润增速大幅上台阶,未来内生+外延并重,估值不贵,仍是坚定看好的大众品蓝筹。

    风险提示:业绩波动,预期过高。