建材行业招“财”周报:邀请参加湖北、浙江、江苏建材标的调研
2017水泥行业投资展望:2016年我国水泥行业利润达518亿,同比增长55%,(2015年全行业333亿)。2017年前三季度全行业利润达579亿,9月份单月利润为89亿,预测全年利润体量位于800亿-900亿之间,同比增长幅度为54%-74%。今年能有如此大的增长,主要取决于几个原因:
(1)行业自律限产得到较好实施;
(2)环保部门、地方政府、行业协会充分发挥积极作用,对企业的环保监控更加严格;
(3)龙头企业(中国建材、海螺水泥等)赚钱意识强烈。对于2018年我们认为需求端(地产微微下滑、基建相对稳定)稳中微降,供给相对稳定,水泥价格将延续今年态势,保持稳中微涨趋势,行业整体利润保持10%增长。标的方面可持续关注盈利稳定的海螺水泥、华新水泥;具备整合预期的祁连山、宁夏建材、天山股份。
本周水泥观点:需求环比进一步提升,价格继续推涨。本周全国水泥市场价格继续上行,环比涨幅为0.9%。价格上涨地区仍集中在华东和中南,幅度10-30元/吨;下跌区域有北京、内蒙和青海,幅度20-30元/吨。10月底11月初,国内水泥市场需求环比进一步提升,大部分水泥企业发货达到平常水平,十九大会议结束后,前期被压制需求集中释放,尤其是河南、山东和河北南部地区企业发货量猛增,库存压力明显缓解,价格继续大幅推涨;浙江和江西因市场供需求关系持续保持较好,开启第四轮和第五轮价格领涨,预计后期华东其他地区也会跟进,但幅度将有所收窄。
2017玻璃行业投资展望:由于地产不悲观,预计全年需求同比增加4.6%,玻璃价格较为稳定,原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量,如果下半年涨幅较高,玻璃行业利润会低于2016年,反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏,但玻璃弹性小于煤炭,钢铁,水泥。整体中性。
本周玻璃观点:整体价格走势有所趋缓,沙河地区生产线停产的效果有待观察。目前全国白玻均价1610元,环比上周上涨3元,同比去年上涨119元。从区域看,华东、华南地区部分厂家报价上涨以烘托市场气氛,实际成交价格变化不大;沙河地区价格稳定为主,整体出库一般;东北和西北等地区出库已经减缓。本周玻璃现货市场整体走势有所趋缓,西北地区协调会议效果不及预期,市场信心一般。随着金九银十传统旺季的结束,下游房地产等行业对玻璃需求环比减少是不争的事实。华南和华中等地区近期也有出库减缓的迹象。沙河地区玻璃生产线停产事件尚未有明确的进展,具体影响本地和周边市场供给能力的效果有待评估。同时上游纯碱价格在本月还有一定幅度的上涨计划,给生产企业的经营增加了一定的压力,因此短期内挺价意愿略有增加。
玻纤,中高端产品景气持续,中国巨石、中材科技受益:行业整体较为稳定,下半年,中高端产品已有所提价。用于新能源汽车、轻量化领域的热塑性玻纤,预计未来2年景气度能持续,其在泰玻、巨石产品中占比预计达到25%左右。风电装机下半年回暖,预计明年装机容量能有20%的增长,风电用纱将受益。两者在泰玻、巨石的产品中占比预计达到50%-60%。泰玻、巨石同属中国建材集团,预计价格会保持相对稳定,成本还有下降空间,中高端玻纤产品景气度持续,龙头企业最受益。
重点推荐标的:中材科技、伟星新材、东方雨虹、三棵树、三圣股份。
(1)中材科技:新材料龙头,业绩高增长,开启新征程。泰山玻纤(全国第二)景气持续,中材叶片(全国第一)转入上升通道,锂电池隔膜业务(中材锂膜)有望成为新的利润增长点。1月初就领先市场给出目标价26元,已经达到。预计2017-2019年EPS为1.01/1.74/2.11元,目标价40元。
(2)伟星新材:收入维持较快增速,防水涂料静待放量。公司PPR消费属性强,中长期受益消费升级、集中度提升。未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS为0.85/1.04/1.29元,目标价23元。
(3)东方雨虹:收入增速是核心指标,毛利率阶段下滑,不改长期增长趋势。防水意识提高,地产行业集中度提升,质量监管和环保要求等促进淘汰落后产能,公司处于市占率加速提升的良好时期,渠道深耕、品类延伸将助力增长。东方雨虹,收入规模十年十倍,值得期待。预计公司17-19年EPS为1.43/2.11/2.91元,我们给出一年目标价36元(目标市值320亿,已完成),三年目标价58元(目标市值510亿),五年目标价86元(目标市值760亿)。详情请关注我们4月份的《防水行业深度报告:防水步入后建筑,雨虹十年十倍长》。
(4)三棵树:三费费率进入下降通道,带动业绩增长超预期。公司品牌定位明确,环保健康;零售端深耕三四线城市,工程端持续发力地产大客户,推出股权激励,中长期发展大有潜力。预计2017-2019年 EPS分别为1.81/2.62/3.64元,目标价95元。
(5)三圣股份:重庆区域商混龙头,市占率持续提升。转型医药制造,并购百康药业、春瑞医化,将大幅增厚利润。埃塞制剂和建材项目有序推进,未来业绩有看点。给予对应2017年30倍PE,目标价32元(已达到)。