化工行业:三季度盈利能力持续提高,行业保持高景气度

基础化工2017年三季度行业盈利能力持续提升2017年前三季度全行业共实现营收8089.8亿元,同比增38.9%;归母净利润570亿,同比增93.8%。单季度来看,2017-Q3实现营收2922.1亿,环比增4.37%;实现归母净利润184.5亿元,环比增2.94%。虽然今年二季度绝大多数化工品受库存高位及需求淡季影响,价格出现回落,但随着三季度国内环保治理力度进一步加大,叠加“金九银十”传统需求旺季的到来,化工品价格再次进入上升通道,行业景气度再次回暖。

    基础化工行业资产负债率下降,行业高景气下投资意愿有所增强以自建基础化工企业为样本,截止2017三季度末,资产总计16222.14亿元,同比增长14.9%;负债总额8553.6亿元,同比增长13.6%,行业的资产负债率52.73%,同比下降0.57pct。从负债的来源看,债券融资比及经营性负债比均有所上升,银行贷款负债比环比略有下降,综合两方面显示化工企业融资难度略有增加。从经营性现金流来看,2017年前三季度共产生经营性现金流净额为511亿元,是净利润的0.91倍,与去年同期停笔下滑明显,前三季度虽然整体盈利水平大幅改善,但现金流情况一般,主要原因系原材料成本的快速上涨压缩了企业经营性现金流。从购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金看,2017年前三季度共支付672亿元,同比增32%,受行业景气度回暖影响,前三季度化工企业投资意愿有所增强。

    维持“中性”评级今年以来受供给侧改革及环保督查双重影响,绝大多数化工品出现供给大幅收缩,叠加下游需求回暖,行业进入景气周期,营收及净利实现双增长。

    虽然二季度受需求淡季影响,行业毛利率整体有所下滑,但到三季度,多数化工子行业库存重新回归低位,随着采暖季错峰生产的展开,国内环保严查将常态化进行,部分化工品供给收缩持续,而“金九银十”传统需求旺季的到来将使化工品供需格局处于较长一段时间的紧平衡,因此看好上下游一体化程度高及生产成本低的企业具备明显优势,建议关注兴发集团(600141.SH)、利尔化学(002258.SZ)及中国心连心化肥(1866.HK),此外,我们还看好消费升级下具备优质终端方案解决能力的安利股份(300218.SZ)