有色金属行业:Q4继续聚焦新能源上游品种

Q4继续聚焦新能源上游品种。最近一个多月的新能源上游板块调整,主要源于估值的下调。一是6-9月份板块涨幅巨大,Q4排名战开始有资金从获利巨大的板块了结,进行策略性地换仓;二是Q3整体处于新能源车淡季,而且诸如双积分制推迟执行、补贴退坡预期也使得对需求预期有所降温。

    但是,基本面四季度持续向好。一是政策利空逐步消化;二是9月份新能源汽车产销量7.7和7.8万辆,符合预期,需求有望边际向好。三是上游钴、锂价格稳健上行,印证了当前供应紧张。我们认为,估值下调基本结束,基本面四季度边际向好,且新能源上游标的在Q3的价格上涨中三季报整体向好,业绩支撑扎实,Q4板块有望稳健上行。

    钴:钴业龙头企业Q3业绩再超预期,继续看好钴板块突出的配置价值。

    长期看,相比于锂来讲,供给结构更加集中,且镍钴矿不会对供给结构构成冲击,在需求向好、价格上涨过程中供给控制力明显更强。中期看,2018、2019年的新增供应如嘉能可的Katanga和欧亚资源RTR项目可能投产进度低于预期。短期看,新能源车下游需求边际向好,国内钴矿库存逐渐去化,对海外钴矿需求将持续增加,MB报价也在小幅上调,国内与海外报价价差逐渐收窄。再考虑到上周华友钴业、寒锐钴业等钴业龙头Q3业绩在Q2超预期的基础上再次表现优秀,超出市场预期,有望进一步提振市场热情。继续看好华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美、道氏技术、鹏欣资源、盛屯矿业、银禧科技等标的。

    碳酸锂:估值调整过后,矿石提锂龙头估值吸引力显现,并重点关注盐湖提锂标的估值提升。过去一个多月经历了盐湖提锂和矿石提锂子板块此消彼长的估值调整,目前看两个子板块出现了同涨同跌的局面,说明碳酸锂板块中的内部估值调整基本完成。考虑到盐湖提锂真正放量在2017、2018年较难出现,相关标的难有持续的业绩支撑,而矿石提锂龙头标的受益于碳酸锂价格持续上涨,业绩支撑扎实,预计2018年基本在25x以内,而且外延预期仍很强劲,前期回调使得估值吸引力提升,建议关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份等标的。同时,我们还需要重点关注的是,盐湖提锂虽然短期难以兑现业绩,但是如果能够解决关键瓶颈,比如蓝科股份的股权问题、电池级碳酸锂放量和下游接受度等问题,比如藏格控股电池级碳酸锂产能放量和下游客户接受度等,考虑到盐湖提锂巨大的成本优势和放量潜能,以及钾肥业务逐步周期回暖,远期估值的提升有坚实基础,建议持续关注科达洁能、盐湖股份、藏格控股等标的。

    周期品Q4总体回避,悉心布局明年新一波需求为主力驱动的上涨行情。

    经过6-9月份有色板块的整体大涨,偏周期品种涨幅巨大,考虑到Q4供应收缩较难超预期,宏观需求整体趋弱,美联储年底前加息概率增大,这使得有色周期类品种难有大的作为,即使品种价格仍坚挺,如铝(采暖季环保限产即将展开,基本面向好)、铜、锌等,但二级市场估值弹性下降。虽然短期建议回避,但我们仍然坚定看好有色为代表的大宗商品中长期向好的大方向。

    我们认为,2016-2017年的有色大涨主要驱动力为供给收缩,但随着亏损关停产能的复产、供给侧改革的逐步兑现,供应收缩的力量已经逐步体现,2018年以后的有色上涨主要驱动力将逐步转换为需求。随着美联储加息落地、短周期去库逐渐完毕,在供给持续受到压制的背景下,考虑到欧美需求持续向好,明年年初春季国内补库需求逐渐起来,以及房地产逐步整固向上,新的一波有色周期品种更为健康的上涨值得期待,建议低点悉心布局铜、铝、锡、锌相关标的。

    上周,钴、锂价格稳中有升。上周,中国市场金属钴99.8%较上周上涨5元/公斤至445-455元/公斤,钴盐以及下游产品价格暂时保持稳定。国际市场钴价格高位持稳,中国市场金属钴价格对比国际价格较低。据了解,近期大型钴矿供应商正在与下游用户商谈明年合约,供应商普遍要求提高计价系数,预计近期钴价仍将维持稳中有升的趋势,2018年钴原料长单价格预计将有所提升,支撑钴盐价格。

    因下游正极材料市场向好,且青海地区碳酸锂因天气原因将减少,本周中国碳酸锂99%min价格较上周上涨3,000元/吨至15.1-15.9万元/吨。今年由于上游原材料价格持续上涨,电池厂商在对四季度预期较好的情况下进行了提前备货和生产。这样的情况导致前三季度的电池产量较高,库存较大,因此四季度电池产量环比或有一定程度的下降。在这种情况下,预计短期内碳酸锂及钴盐价格将保持平稳。

    上周,基本金属明显分化,资金推动特征显著,无系统性行情。沪期镍周三涨停板引领全体金属再现资金多头的力量,现货却难同步跟涨,下游畏高,贸易商少量流动,SMMI.Ni领涨7.39%。铜期现表现差异大,沪期铜低位回升明显,多头力量谨慎入市,进入11月后资金充沛,持货商欲再次挺价,但消费不支持,供应又充裕,金属品种表现分化严重,进入四季度,各品目供应都较充分,而需求表现不力,陆续进入下降状态。资金推动成为市场强弱的主要力量表现,铜锌镍或将轮流受到资金的青睐,但期现表现差异化仍将非常明显。

    上周,黄金上涨0.6%、白银上涨2.5%。本周黄金和白银贵金属较上周下跌有小幅回落,LME价格和国内价格都有上涨。

    上周,稀土价格企稳,市场成交量略有增加。本周稀土价格表现依旧疲软,但是部分商品价格已近出现上涨趋势,市场成交情况较前期有所增加,后市价格有望出现反弹上涨。影响原因在于前期稀土价格下跌较快,上游部分企业停产,下游在两个多月没有采购的情况下,库存已经所剩不多,后期会出现入市采购。

    重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的。钴板块建议关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美、道氏技术、鹏欣资源、盛屯矿业、银禧科技等;锂板块建议关注天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份,以及科达洁能、藏格控股、盐湖股份等。