家电行业周报:白电三季报业绩优秀,电视旺季出货强劲难挽全年颓势

一周回顾:上周申万家电指数下跌2.51%,同期沪深300指数下跌0.73%,家电板块回调明显,跌幅于各行业居中。年初至今家电板块上涨38.61%,同期沪深300指数上涨20.62%,跑赢沪深300指数17.99个百分点。家电板块全年表现强势,在各板块中涨幅位居第二。估值方面,家电行业目前PE约为19.3,处于中位水平,相对沪深300指数估值溢价为36.8%,处于中位水平。

    白电三季报业绩优秀,关注龙头企业:三季度大部分白电企业业绩表现靓丽,美的/格力/海尔三巨头营收同比增长60.38%/33.73%/41.27%,净利润同比增长17.10%/37.68%/48.48%。白电企业主要受房地产热销所带动的旺盛需求,以及消费升级下市场对于产品更新换代的需求。美的集团因库卡并表因素影响,营收增速高于净利增速,若不考虑库卡等因素,原美的集团今年前三季度原业务营收同比增加39%,归母净利同比增长23%,内生营收增速为美的集团整体上市以来新高。格力电器营收和净利润均实现高增长,净利润增速高于营收增速,公司管理费用控制表现良好。三季度预收款达到282亿创历史新高,同比大幅上升140%,在行业景气度较高的背景下,经销商打款积极,未来收入增长潜力强劲。

    电视旺季出货强劲难挽全年颓势:WitsView研报显示,2017年第三季全球液晶电视出货量为5,499万台,季增16%,年减4.0%。第三季原本就是电视的传统出货旺季,加上面板价格大幅下修,电视品牌逐渐摆脱亏损压力,也更有信心冲刺出货量,预计可延续到第四季。即使三四季度大陆市场出货回归正常水平,估计仍无法挽回整体年成长率连续三季负成长的颓势。因此WitsView将2017年电视品牌的出货预估下修至2.1亿台,年减4.2%,我们预计随着明年面板产能的进一步释放,价格有望逐渐走低,有利于品牌厂商的获利改善。

    近期观点:我们认为家电行业的慢牛走势仍将持续,家电行业“稳健成长+估值优势+转型预期”三大特性共同驱动板块的慢牛走势。推荐标的方面,我们建议投资者关注相关龙头企业,如格力电器、美的集团等,再者可关注小家电等细分市场,如苏泊尔、飞科电器等。