家用行业2017年三季报业绩总结:Q3盈利能力好转,继续看好一线白马

三季报整体情况良好,盈利能力开始好转

    2017Q3A股家电行业收入2783亿元,同比增长27%,增速较Q2收窄10 pct,收入增速环比下降的原因主要是空调高基数带来的增速放缓;净利润169亿元,同比增长26%,增速较Q2环比放缓4 pct。毛利率24.15%,同比下降0.74pct;净利率6.08%,同比微降0.09 pct,相较Q2的同比下降幅度收窄(Q2毛利率、净利率同比下降1.10pct、0.46pct),行业盈利能力有所恢复。

    在原材料价格继续上涨、人民币大幅升值的重压下,得益于良好的行业格局,龙头公司通过提价、产品结构升级和生产管理效率提升等多种方式,Q3盈利能力逐渐恢复。

    空调景气度高,带动白电业绩表现最佳

    白电:2017Q3收入同比增长34%,增长情况依然良好,但环比增速放缓,主要是去年下半年空调补库存导致基数较高、海尔Q3没有并表效应;净利润同比38%,环比增速加快4pct;受原材料上涨影响,毛利率同比下降1pct,但环比已有提升,表明成本转嫁已有成效。

    厨电:2017Q3收入同比增长33%,利润同比增长10%,毛利率同比下降3pct。Q3增速和盈利能力相比Q2略有下降,主要是受地产和原材料的影响。

    小家电:2017Q3小家电行业收入增长14%,利润与去年同期持平。出口占比较高的小家电企业,如新宝股份、莱克电气、哈尔斯等企业受汇兑损益和原材料价格上涨的影响较大,若剔除此类企业,则小家电行业利润同比增长14%,保持良好增长。

    黑电:2017Q3收入增速环比显著改善,目前面板价格下跌至去年同期水平,而黑电企业盈利改善一般滞后于面板价格下降后的一个季度,未来几个季度黑电盈利有望改善。

    上游配件:受益白电企业复苏、海外需求旺盛,上游零配件企业收入增速连续四个季度增速30%。

    维持家电行业?持有?评级,把握一线白马的估值切换机会

    家电龙头持续成长确定性强,建议把握一线白马的估值切换机会。推荐白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔,推荐小家电龙头苏泊尔,推荐厨电龙头老板电器,推荐黑电龙头海信电器。

    风险提示

    房地产销售下滑;汇率大幅波动;原材料价格大幅上涨。