钢铁行业三季报总结:尽尝丰收喜悦

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学,任志强 日期:2017-11-01

板长差价修复,毛利携手走高。6月下旬开始,伴随着钢材价格的大幅走强,汽车产销回暖,家电产品增速显著,板材需求向好,板长价差逐步得到修复,钢材价格重回板强长弱的格局,差价进一步拉大。钢材毛利在的走强过程中快速反弹,五大品种钢材的吨钢毛利齐涨,部分甚至达到历史高位,板材的吨钢毛利改善尤其显著。从我们的行业模型来看,三季度螺纹钢、线材、中板、热轧卷板、冷轧板的平均吨钢毛利分别较二季度提高了287元/吨、438元/吨、397元/吨、590元/吨和598元/吨,热轧和冷轧的吨毛利提升明显强于长材和中板。

    Q3业绩闪亮全场,尽尝丰收喜悦。普钢板块的22家上市公司中,2017前三季度全部实现盈利。绝大部分公司业绩同比实现了100%以上的增长,单季度业绩再次掀起高潮。分季度来看,Q3钢材价格的强势有力地带动了钢铁企业的业绩表现,所有上市普钢公司业绩全部实现环比增长,创出年内盈利的新高。其中15家企业的业绩环比增速超过100%,半数左右的企业Q3单季利润超过上半年两季之和。从Q3单季度年化PE来看,安阳钢铁、*ST华菱、三钢闽光、韶钢松山、本钢板材、新钢股份、方大特钢和八一钢铁的年化PE均在5倍以下。

    关注限产和地域性差异两条主线,Q4高水平盈利可期。若限产50%覆盖“2+26”全部城市且能严格执行,预计影响全国日均钢铁产量12%以上,而环保对需求端的影响预计在5.5%以下。供需两弱下限产严格执行有望带来供需不匹配,钢价或仍有上行空间。与此同时,原料端铁矿石价格预计难有大幅上涨,购销差价预计仍有较大空间,钢企四季度盈利有望维持高位。此外,限产严格执行或将限制北材南下的量,而南方不受采暖季限产影响,需求端受环保的抑制作用并不明显,届时供需缺口预计较大,当地钢价有望保持相对强势,因此冬季南方钢材净流入地区的钢企有望受益。

    维持行业“推荐”评级。推荐(一)临近限产区域但又没有限产要求的钢企,有望充分受益采暖季限产:凌钢股份;(二)受采暖季限产造成的北材南下量进一步减少影响,南方钢材价格有望更加强势,采暖季期间钢材净流入地区钢企有望受益:*ST华菱;(三)注入炼铁及相关能源资产,估值低、弹性大:八一钢铁。

    风险提示:钢价持续下行;环保限产不达预期;下游需求低迷。

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