国防军工行业每周观点:维持近期观点不变:17年全年预期不要太高,重点关注18年板块投资机会

1、17年全年仍维持《机会与陷阱》一文的框架性观点保持不变,预期不能过高。16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌,跌幅高达33.39%,跑输同期上证综指29.01个百分点,部分资金欲为明年提前布局,寻找前期跌幅较大板块进行配置。但考虑到以下几个方面:①特朗普11月访华;安倍晋三罕见出席中国驻日使馆举行的国庆招待会,并提出希望今年年内举行中日韩三国首脑会谈;②军工板块对17年动态估值依然偏高(但分化严重);③部分武器型号进展稍低于市场预期;④军队体制改革走向深化;⑤军工体制改革今年有较大进展,但军品定价议价规则改革仍在论证中、资产证券化很难带来二级市场投资机会、两船合并时间不确定、混改影响减弱等。因此我们全年多次重申,对17年预期不能过高。

    2、重点关注18年军工板块配置机会。2018年军工订单量的增长率会呈现较大增长,此外军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高;经过两年股价深度调整对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近(如中直股份对应18年PE为52倍,民参军板块对应17、18年整体法预测PE分别为43、32倍),由此可能带来明年军工板块真正值得投资的机会。

    3、我们建议沿着两条思路配置:①以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司,如中航黑豹、中直股份等;②低估值、增长确定的超跌民参军标的和军工集团标的,如天银机电、银河电子、中航光电等。