石油石化行业原油周观点:库尔德局势再起波澜,飓风短期影响不足惧
本周油价先扬后抑,继续震荡走高。周初,受伊拉克库尔德地区交火事件以及特朗普否认伊朗遵守伊核协议引发市场波动,油价明显上扬。随后因合约交割换月,多头获利了结,周四油价回吐了部分涨幅。截至周末,布油收57.94美元/桶,涨1.35%;WTI 收于51.66美元/桶,涨0.41%。
库尔德地区局势再发酵,出口量已明显下降。本周,伊拉克政府军宣布占领基尔库克地区的炼油厂、燃气设施以及部分公路和桥梁,但库尔德官方否认了这一说法,双方仍有交火发生。目前库尔德局势仍存在很大不稳定因素,我们认为冲突是否进一步升级将取决于伊拉克对ISIS 的战况进展,短期冲突升级的可能性不大。有消息称,库尔德自治区经管道去往土耳其杰伊汉的原油出口量已由60万桶/天降至20万桶/天以下,提振了市场情绪。
美国原油产量受飓风纳特影响超预期下降,维持短期效应判断。10月20日当周美国石油钻机数继续下降7台至736台,但市场对于钻机数变化的反应明显趋于平淡。当前二叠纪地区大公司能够将成本控制在30美元/桶以下,我们认为Permian 盆地产量在两年维度看基本没有天花板,关键在于投放速度,这对于美国原油产量是非常重要的支撑。10月13日当周,美国原油产量巨幅回落至840.6万桶/天,环比降幅超过100万桶/天,其中本土48州产量降至789.4万桶/天,阿拉斯加产量则继续回升至51.2万桶/天。本土产量下降是受到飓风纳特(Nate)纳特过境墨西哥湾影响。墨湾区域90%以上的原油产能短期集中停产,影响超出我们预期。据了解,纳特并未像哈维那样带来超强降雨,且基本没有听闻原油生产设施被破坏的消息,预计产量很快将恢复。据此我们依然维持美国原油日产量将创新高的观点不变。
美国出口突增是基于布油-WTI 价差效应,背后蕴含深刻变化。美国原油出口量在9月月底创历史新高,9月29日当周出口量达198万桶/天,随后几周维持高位。我们认为当前布伦特-WTI 的高价差是出口突增并实现区域套利的核心因素。5-6美元/桶的价差自9月开始便持续维持,起初受美国炼油产能中断和北海布伦特地区供应偏紧的共同影响,但在飓风效应消退之后的1个月时间内价差依然能够维持,表明背后另有深意。我们认为WTI 的折价一方面反映美国供应依然充足的预期,另一方面也是美国扩大出口抢占市场份额的需要。WTI 50美元为美国页岩油企套期保值18年H1产量提供了难得机遇!市场接纳美国原油出口也是中长期走向再平衡的必经之路。
维持Brent“中油价”观点,重点关注四条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC 减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运行,我们相对看好18年以后的油价。
基于此判断,应持续关注4条主线:一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化,推荐桐昆股份;二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产,推荐新潮能源;三是具有天然气一体化产业链优势的中天能源;四是丙烷脱氢制丙烯高景气,推荐东华能源;风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。