餐饮旅游行业周报:首旅超跌反弹,海南博彩深度点评

本周(10月16日-10月20日)上证综指下跌0.35%,沪深300上涨0.15%,休闲服务板块下跌1.47%。其中涨幅前五的是国旅联合、科锐国际、首旅酒店、中国国旅、中青旅,涨幅分别为12.86%、6.12%、2.80%、0.96%、0.69%;领跌的是天目湖、*ST东海A、*ST东海B、西安饮食、大连圣亚,跌幅分别为-12.89%、-8.34%、-8.21%、-6.51%、-6.36%。

    【投资要点】首旅酒店完成如家收购之后,已经实际完成混改,管理层持有上市公司股权,现金激励方案出台,如家管理团队入主上市公司,机制理顺,融合顺利;成立三大事业部,确立未来三五年内以中端酒店为主的发展路径。公司存量业务稳扎稳打,受益于直营占比较高和直销占比未来提升空间大,在向上周期内业绩弹性较大;增量酒店以中端为主,受益于行业景气度提升。管理效率提升,产品结构升级,经营模式改进,公司业务全面进入快车道。本周我们发布了首旅酒店深度报告,主要观点如下:

    1.完成如家收购,调整内部架构,以中端为发展重点完成如家收购后,成立三大事业部:(1)原首旅旗下建国、京伦等,与“璞隐”等品牌统一成高端事业部;(2)以和颐等五大品牌为组合的中高端系列线;(3)以如家快捷为主体的经济型事业部。构架调整完成,未来3~5年内以中端产品为主,计划到2020年中高端收入占比提升至32%。

    2.混改完成,激励落地,机制理顺

    并购如家之后,公司实质上完成了混改,首旅集团持股比例降至36.74%,实际控制人仍为北京市国资委;携程旅游成为第二大股东;如家集团创始人沈南鹏等均持有上市公司股份,原如家高管进入上市公司董事会和管理差;公司推出现金激励。至此内部机制理顺,激励落地。

    3.存量业务基础扎实,中端酒店业绩弹性大

    存量业务经营良好,基础扎实,且较高的直营占比使得高景气周期中公司业绩弹性较大;15年开始,业务逐步向中端酒店聚焦,当前中端经营数据良好。较高的直营占比,更大的直销提升空间,使公司业绩弹性较大。

    4.投资建议:预计公司17~18年归母净利润分别为5.83/7.82亿元,EPS分别为0.72/0.96,现价对应42x、31x,推荐评级。

    5.风险提示:宏观经济下行;中端酒店新增供给快于预期;酒店安全事故。