公用事业行业:估值切换行情起,风物长宜放眼量
再论环保大会,目标明确规格升级。1973年至2011年,国务院每隔5-8年先后召开七次全国环保大会,为解决中国的环境问题做出了一系列重大的决策。我们预计第八次全国环境保护大会将于2017年内召开,将进一步确定“十三五”期间环保工作的重点目标、重点任务、重点措施, 2017年环保督查限产风暴对于中国经济及各个行业影响巨大,我们认为第八次全国环保大会意义重大,将为2018年及“十三五”期间环保政策态度和趋势指明方向。
聚焦排污权&环境税,量价双管树长效机制。我们认为第八次全国环保大会有望明确环保督查后的2017~2018年的环保高压常态化政策趋势和态度,通过2018年开展全国第二次污染源普查,建立排污许可证(量控制)及正式开征环境税(价控制)等来量价双管制度化管理,树立长效管控机制。
排污权核发进度明确,或引千亿治污资金。2017年将对火电、钢铁、有色金属冶炼、焦化、石油炼制、化工、原料药、农药、氮肥、造纸、纺织印染、制革、电镀、平板玻璃、农副食品加工15个行业核发排污许可证,2018-2020年将完成所有工业行业排污许可证核发。根据广东、江苏、河北、重庆等11个省市单位各污染物有偿使用价格计算,2017~2020年期间,政府获得的排污权出让资金理论值约为3,062亿元,《排污权管理办法》要求首次缴款不得低于总量的40%,或为地方政府引1,225亿元污染治理资金。
投资策略:估值切换行情起,风物长宜放眼量。上周五环保指数涨4.15%,我们认为一是与公募基金持仓较低,二是环保大会主题催化带来估值切换提前有关。公募基金环保公司持仓占79家A 股环保公司流通市值占比为6.6%,均处于历史低点(2010~2013年高配为13%-16%);2017H1环保持仓占公募基金总规模为1.8%,机构配置偏低。机构配置较轻的环保股票股价短期波动更大,但抛开短期主题性行情,从基本面角度来看,核心竞争力及中长期环保订单获取是业绩保障关键,推荐拥有核心技术、资源等壁垒、业绩成长性确定性高的碧水源、金圆股份及上海环境,风物长宜放眼量。同时从环保大会催化带来2018年估值提前切换来看,赞宇科技、瀚蓝环境、碧水源、金圆股份、上海环境估值切换空间较大(参考表6)。
我们本周推荐组合为碧水源(30%)、上海环境(新增,30%)、金圆股份(新增,30%))及赞宇科技(新增,10%),推荐组合及累计收益率情况可以参考图1。