纺织服装行业报告:三季报陆续披露,持续关注成长性好,估值合理标的
一周观点:纺织服装板块整体表现平稳,复苏迹象显现,其中服装销售数据正在改善。随着周期板块的持续分化,市场更加倾向于寻找业绩成长性确定,估值较为合理的标的。因此在纺服板块估值切换下,我们建议四季度关注成长性好且估值合理的标的,以及前期超跌但下半年业绩拐点明确的标的。1. 品牌服饰方面建议关注歌力思:主牌业绩不断改善,上半年收入YOY25%;受益于并购整合带来的效益,同店增速达26%;收购的海外品牌均实现高速增长,单店质量高,整合效果显现。今年又收购VT75%股权,VT主打中国风,与其他品牌形成鲜明差异,且品类齐全,符合公司发展逻辑,并表后公司业绩有望持续超预期。我们预计17-19年业绩增速分别为71%、33%、26%,预计17-19年EPS 0.89/1.19/1.49元,对应PE 27/20/16倍。太平鸟:主牌稳健增长,新兴品牌高速增长;渠道调整稳步推进。随着渠道调整稳步推进,且享有较低扣点,多品牌轮动式发展及全渠道布局将提供源源不断的业绩增长动力。另外,股权激励彰显信心,17-19考核业绩为4.5/6.5/8.5亿元,今年由于上半年仍在调整期导致业绩不佳,但看好明年业绩带来拐点。品牌均在调整导致业绩表现不佳,但我们看好明年业绩带来拐点。我们预计17-19年业绩复合增速超40%,预计17-19年EPS 0.89/1.19/1.49元,对应PE 35/21/16倍。安正时尚:得益于多品牌全渠道布局,公司业绩持续双位数增长,另外股权激励下业绩有望继续保持30%左右增速。我们预计17-19年业绩复合增速超30%,预计公司17-19年核心EPS为0.97、1.27、1.67元,对应PE 27、20、15倍。2. 10月金股健盛集团:公司上半年收入同比增长54.36%;归母净利润同比减少14.25%,但Q2业绩较Q1已有好转。我们看好健盛集团主要系:公司今年订单饱和,新客户开发(如Puma,UA,Stance等)卓有成效,下半年随着越南产能充分释放,17-18年销量有望快速提升;另俏尔婷婷并购进程稳步推进,预计下半年可并表贡献业绩。考虑到健盛和俏尔婷婷多个客户重复且都属于针织行业,对未来老客户份额的进一步提升以及新客户开拓包括整体生产效率的优化都构成实质记好。我们预计17-19年业绩复合增速约为40%,预计17-19年EPS分别为0.39/0.73/0.99元。
行业关键数据:2017年9月我国纺织品出口同比增加16.18%,累计增加2.25%;9月我国服装类出口同比下跌1.76%,累计下滑1.59%;12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%,百家大型零售企业服装零售同比增长6.27%;2016年全年城镇居民人均可支配收入实际同比增长6.6%,人均可支配支出实际同比增长3.5%;9月居民消费意愿比例为26.4%;9月美元兑人民币平均汇率为6.5634,欧元兑人民币平均汇率为7.8143,日元兑人民币平均汇率为5.9272。目前国内328棉花价格为15,970元/吨,国外棉价进口成本(包括关税、滑准税、港口费)为13,878元/吨,价差2101元/吨;截止20171013,内外棉纱价差为351元/吨;本周涤纶短纤价格为8,875元/吨,粘胶短纤价格为16,150元/吨。16/17年度,假设中国棉花抛储量为250万吨,则国储库存将降至639万吨;根据USDA2017年10月预测,中国棉花供求缺口为195万吨,全球为62万吨。
风险提示:宏观经济风险;终端需求不振;企业运营风险等。