机械行业新锐系列报告之四十三:行业新股长盛轴承招股速览

行业新股动态:长盛轴承(300718)发布招股意向书。

    机械行业作为新股主力军,有哪些公司值得研究和投资?华泰机械研究团队自2016年12月以来,紧密跟踪新股动态,实时发布新锐系列报告,为您逐一解惑,本期报告介绍机械行业新股长盛轴承。

    长盛轴承:自润滑轴承领域的专业制造商。

    公司专业从事自润滑轴承的研发、生产和销售,为各工业领域提供自润滑轴承解决方案。公司生产的自润滑轴承特别适合在重载、低速及恶劣工况(如极端温度、真空、高空、腐蚀性等无法加油或难加油情况)下使用,广泛应用于汽车、工程机械、港口机械、塑料机械、农业机械等行业。公司已进入卡特彼勒、沃尔沃、现代、塔塔汽车等知名主机厂的全球供应体系,并与美驰、博世、克诺尔、韩国 HK、三菱技术等国内外知名汽车及工程机械零部件生产商及振华重工、恒立油缸、豪迈科技等国内上市公司或业内优势企业建立了长期、稳定的合作关系。

    近年收入与毛利率小幅波动,17年工程机械回暖拉动公司收入增长。

    14~16年公司收入复合增速3.11%。2017上半年收入同比增长36.52%,主要原因:1)工程机械行业复苏,公司配套产品双金属边界润滑卷制轴承和部分金属基自润滑轴承销量同比大幅上升;2)受益于汽车行业稳步增长,金属塑料聚合物自润滑卷制轴承销量也呈上升趋势。14年至17上半年公司毛利率分别为38.67%、41.23%、42.48%、39.17%,毛利率保持较高水平的原因有:1)产品技术含量及定制化程度较高,定价较高;2)产品定位为中高端,比中低端市场竞争少,有利于公司产品保持较高的毛利率水平;3)公司品牌、质量、规模等优势较为明显,成本控制能力较强。

    国内自润滑轴承行业平稳发展,集中度提升空间较大。

    轴承等机械基础零部件是装备制造业不可或缺的重要组成部分,2011~2015年我国轴承行业保持了平稳的发展态势,轴承企业主营业务收入复合增长率为4.45%,目前中国已成为轴承销售额和产量居世界前三位的生产大国。根据“十三五”发展目标“十三五”期间轴承行业工业增加值复合增速争取保持在5-6%。随着国内自润滑材料及轴承行业逐渐成长,浙江嘉善地区形成了明显的特色产业集群,据公司公告2016年该区域自润滑轴承产值占全国生产总值70%以上。以长盛轴承、双飞轴承和中达轴承等为代表的企业竞争优势逐渐凸显,形成了国内外企业共同竞争的格局。

    募投项目重点:扩大公司核心产能,强化技术研发及营销能力。

    公司本次拟公开发行股票2500万股,预计募集资金46,400万元,资金拟投向:自润滑轴承技改项目、非金属自润滑轴承扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金。参考Wind 一致预测,可比上市公司南方轴承2017年对应PE 为43倍;2017年专用设备制造业的上市公司PE 处于14~116倍区间,中位值为44倍,平均值为77倍。

    风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。