建筑行业三季报前瞻:PPP园林有望继续引领高增长

生态文明建设顶层规划不断出台,促进园林生态PPP行业快速发展。“绿水青山即金山银山”,在我国大力推进生态文明建设背景下,园林生态PPP行业将持续受益。近日印发国家生态文明试验区(江西、贵州)实施方案,提出要努力打造美丽中国“江西样板”与“多彩贵州公园省”,在流域生态保护补偿、河湖保护与生态修复、绿色产业发展、生态扶贫、自然资源资产产权等重点领域形成一批可推广改革成果,赣黔高规格生态建设布局以及后续全面推广有望为园林生态PPP行业持续带来丰富订单。

    PPP园林龙头公司业绩订单持续高增长,估值切换动力将日益增强。在今年抑制融资平台担保融资、PPP作为地方基建投资新方向实现持续快速增长的背景下,今年PPP园林龙头公司板块性平均约70%的盈利增长趋势已十分明确,同时龙头公司亦已录得平均翻倍的订单增速,预计明年板块还将有平均50%以上盈利增速。纵观各个行业,板块内大多数公司都在实施增持/股权激励/员工持股计划的现象极为罕见,充分彰显产业信心。目前板块主要公司估值处于2017/2018年约25/17倍PE水平,估值切换动力将愈来愈强。继续重点推荐龙元建设(2.55亿元员工持股果断完成买入,成本11.35元/股,增发过会,订单承接有望加速,18年估值16.7倍)、东方园林(根据最新公告公司三期员工持股仍有约8亿元未完成买入,行业龙头,高订单收入覆盖率,业绩高增长趋势强劲,18年估值17.9倍)、铁汉生态(当前2018年仅15倍PE仍显著低于同业可比公司17倍PE水平)、海南瑞泽(海南基建生态园林建设最受益标的,园林业务持续快速扩张且高增长趋势清晰,18年估值29.1倍)、岳阳林纸(造纸主业景气度持续回升,子公司诚通凯胜生态背靠央企业务资源与融资优势明显,在手订单为诚通凯胜去年收入27.9倍,18年估值22.2倍)、美尚生态、岭南园林、丽鹏股份等。 地方国企龙头业绩快速增长、估值较低,具备较强配置价值。龙头地方建筑国企今年以来受益于PPP驱动与省内资源优势明显,在地方融资平台项目不断收紧环境下,由于具有较强融资能力上市建筑地方国企地位不断提升,龙头地方国企展现了高订单增速,业绩增长动力强劲,而18年估值仅10-12倍PE。重点推荐具有较强基本面的安徽水利(PPP订单加速落地,配套员工持股实施业绩释放动力充足,18年仅10.4倍PE)、山东路桥(饱满订单有望驱动今明年盈利快速增长,18年11.8倍PE)、四川路桥(1-9月份订单强劲增长238%,铁投集团旗下核心基建平台,18年仅10.0倍PE)。

    受益于家装行业消费升级浪潮,行业龙头市占率提升空间巨大。根据装饰业协会数据,到2020年我国住宅装修市场规模将达到2.4万亿元,而目前行业百强龙头市占率不到10%,随着居民对于生活质量追求的迅速提升,用于装饰提升居住质量的消费支出占比越来越高,具有品牌与口碑、设计与施工专业化的家装龙头公司市占率将不断提升且将充分受益家装消费升级浪潮。重点推荐东易日盛(三季度业绩大幅预增170%-200%,国家装配式建筑产业基地,外延收购欣邑东方设计能力再获提升,18年估值24.5倍)。

    风险提示:基建投资增快速下滑风险,PPP支持政策不及预期风险,项目进度低于预期风险等。