建筑行业:PPP行情再起,看好建筑Q4表现

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:金嘉欣,苏多永 日期:2017-10-17

核心观点:

    行业及政策动态:1)10月13日下午,据新华网报道,江苏省人民政府召开新闻发布会,对日前印发的《江苏省生态河湖行动计划(2017~2020年)》, 《行动计划》提出到2020年全省万元GDP 用水量、万元工业增加值用水量分别比2015年下降25%、20%,主要河湖生态评价优良率达到70%等要求、到2030年左右,全省重点水功能区水质全面达标,V 类水体全面消除,河湖生态全面修复等要求;2)10月10日,中国政府网讯,日前中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于创新体制机制推进农业绿色发展的意见》。其中指出将加大政府和社会资本合作(PPP)在农业绿色发展领域的推广应用,引导社会资本投向农业资源节约、废弃物资源化利用、动物疫病净化和生态保护修复等领域;3)10月11日,据中国证券网讯,国家工商行政管理总局1发布《关于支持河北雄安新区规划建设的若干意见》,涉及雄安新区公司登记注册、日常监管、商标知识产权,以及广告产业发展等方面共11条意见。工商总局明确指出,依法将“中国雄安”“雄安”字样在商标注册工作中予以保护。

    业绩为王弹性至上,“政策牛”+“业绩牛”助力行情演绎。国家持续加大环境整治和流域治理,生态景观行业迎来发展新动力。京津冀三地环保部门联动执法严查各类大气环境违法行为,重点是北京、天津、石家庄等“2+26”传输通道;宁夏成立大气污染防治指挥部,开展为期3个月大气污染排查整治、集中执法和强化监督;江苏启东生态河湖行动计划,三年内恢复水域面积100平方公里。同时,三季报预告进入集中披露期,PPP板块继续保持高速增长,蒙草生态预增190%-220%,北方国际预增117%-119%,山东路桥预增65.87%,美尚生态预增52%-73%,杭州园林预增43%-59%,中材国际预增40%-50%。PPP 板块继续保持高速增长,个别公司业绩大超预期,业绩为王弹性至上,叠加“政策牛”有望带来行业趋势性机会,积极看多PPP 板块,建议加大板块配置力度,重点推荐蒙草生态、岭南园林、云投生态和安徽水利,建议关注东珠景观。

    建筑央企业绩估值双升,投资价值凸显。1-8月固定资产投资增速虽继续回落但8月环比增速已较7月小幅回升,公路、轨交、市政建设投资持续保持高增长态势,新开工项目总投资增速持续提高,到位资金环比增速较1-7月份提高1.3个百分点。我们认为全年固定资产投资完成情况仍具备温和向好趋势。同时PPP 再获政策大力支持,降准有望改善市场资金流动性边际,PPP 已成为优质基建项目投融资方式首选,实现规模化推进,央企项目获取能力及资金成本优势突出,助推央企业务结构重构及利润率提升,获得市占率和盈利双向提升,进入业绩、估值双升通道。叠加近期央企普遍回调,我们认为建筑央企仍然具有较高的投资价值。

    建筑工业化有序推进,继续看好我国装配式建筑政策红利,龙头有望 率先受益。10月11日,据中国证券网讯,国家工商行政管理总局1发布《关于支持河北雄安新区规划建设的若干意见》,涉及雄安新区公司登记注册、日常监管、商标知识产权,以及广告产业发展等方面共11条意见。

    工商总局明确指出,依法将“中国雄安”“雄安”字样在商标注册工作中予以保护。我们认为雄安新区规划建设有望有序推进,预计装配式建筑市场空间将持续释放;本周重点推荐尝试在公共建筑领域推进合作协议,商业模式首次获得突破,同时公司自身装配式建筑技术领先,拥有50万方绿色建筑产业园产能储备的精工钢构,预计公司在公共建筑装配式市场发展加速;同时建议关注住宅工业化龙头杭萧钢构,以及积极资源优势显著的中国建筑。

    Q4业绩确定性强,看好建筑行业Q4投资机会。 从建筑行业三季报业绩预告情况来看,截至目前的66家已发布三季报预告的上市公司,其中有47家预增,占比71%,同时,基于行业特点,建筑行业Q4营收及净利润确认比例往往处于全年最高值,业绩具有较强的确定性;另外,从建筑行业二级市场表现来看,近8年来建筑行业Q4录得正收益率为75%(仅2011、2013年为负收益)、Q4收益率超越同期沪深300指数收益率为62.5%(2010、2012、2013、2014、2016年)、Q4录得全年单季度最高区间涨幅率为37.5%(2012、2014、2016年)。建筑行业基本面较好,尤其PPP 主线下园林板块、大基建及地方政府平台公司全年增长确定性高,同时建筑行业是全市场平均市盈率估值最低的行业之一,具有估值优势;结合二级市场Q4相对偏好防御和确定性,我们看好建筑在Q4表现,建议投资者积极关注。

    上周投资组合表现:上周我们投资组合为:蒙草生态、云投生态、美尚生态、岭南园林、葛洲坝、安徽水利、中国建筑、精工钢构周涨幅分别为9.99%、7.91%、6.38%、2.88%、2.70%、2.67%、1.19%、-5.56%;一周平均涨跌幅3.52%,跑赢HS3001.32%。

    下周投资组合:1.央企基建:中国建筑(收入利润稳健增长+新签合同增速较快)、葛洲坝(PPP+环保业务增速较快+海外项目占比提升)2. PPP:安徽水利(PPP+国企改革+引江济淮)、云投生态(国企改革推进+PPP订单充足)、蒙草生态(业绩高增+在手订单充足+荒漠化治理龙头)、岭南园林(大生态战略+订单充足)、美尚生态(PPP2.0+业绩高弹+员工持股)3.建 筑工业化:精工钢构(公建龙头+商业模式突破)风险提示:经济下行风险、PPP 板块行情不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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