2017年建筑装饰行业三季报业绩前瞻:三季度业绩增长继续提速,P3与设计领跑

预计部分重点公司2017年三季报业绩情况如下,更多公司的预测可见表1:

    预计业绩增速在30%以上的重点公司:东易日盛(185%)、蒙草生态(175%)、棕榈股份(135%)、围海股份(100%)、杭萧钢构(83%)、山东路桥(76%)、龙元建设(75%)、东方园林(65%)、美尚生态(62%)、铁汉生态(52%)、中设集团(34%)。

    预计业绩增速在15%至30%的重点公司: 北方国际(25%)、苏交科(25%)、葛洲坝(21%)、中国中铁(21%)、中工国际(19%)、上海建工(15%)。

    预计业绩增速0至15%的公司:中国建筑(14%)、中国铁建(13%)、隧道股份(10%)、中国交建(9%)、金螳螂(8%)、中钢国际(5%)。

    从申万宏源2017年三季报前瞻来看,三季度行业整体业绩好于上半年,1)各细分行业中PPP 板块业绩持续高增长,并且与半年度相比业绩还出现3-5个百分点提升;2)基建设计行业景气度高,公司业绩增速比中报有所加快;3)建筑央企市场集中度不断提升,但订单到业绩的转化还需一定时日,公司业绩平稳增长;4)以杭萧钢构为代表的钢结构公司积极拓展装配式建筑轻资产扩张,抵消主业成本提升负项影响,四季度仍存在超预期的可能;5)国际工程板块受人民币升值拖累,个别企业业绩小幅低于预期,但我们认为目前股价已经包含了人民币升值的悲观预期,后续人民币快速升值的概率不大,行业边际向好。

    投资建议:四季度最看好PPP、基建设计的投资机会:

    PPP:

    (1)PPP 订单继续高增长,长期需求向好。今年1-8月PPP 中标同比增长70.63%,下半年第四批PPP 示范项目推出等形成催化剂。

    (2)PPP 标的性价比高,业绩继续高增长。

    PPP 民企17年25倍左右的PE 估值,18年还有50%左右的增长,放在18年,是市场上稀缺的高增长标的,下半年面临估值切换,可以看40%左右的空间。综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标,首推东方园林(17年62%增长,PE27X,订单收入比7.5倍为全行业最高,第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿,彰显公司信心。)、铁汉生态(17年55%增长,PE27X)、葛洲坝(17年20%增长,PE12X),此外也看好岭南园林、龙元建设、文科园林、美尚生态等。

    基建设计:核心逻辑是行业需求好,业绩确定性高,长期看市占率提升和进入新设计领域保证公司业绩持续增长。“十三五”规划落地带来大量新增市场需求,叠加地方政府换届基本完成带来规划设计的招标加速,相关公司近两年订单非常好,并且设计行业不是资金驱动,订单到业绩转化的确定性非常高。我们认为当前处于行业景气提升的早期阶段,按当前订单形势,企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速,当前估值高安全边际,赚业绩的钱也有1.5倍空间。推荐中设集团(17年38%增长,PE23X 。民营基建设计龙头之一,市场+细分领域拓展带来未来持续增长,近两年订单大幅增长,股权激励等完成,利益理顺,业绩弹性大);勘设股份(17年75%增长,PE26X。价值被低估的次新股,原贵州省院,山地交通设计能力强,17年上半年订单增长140%,中西部地区基建加速的最大受益者,8月上市刚获得9亿融资。)苏交科(17年30%增长,PE24X,17年订单高增长,业务战略布局优异,环保检测和国际工程咨询形成未来增长新驱动力,长期发展空间大。)