建材行业周报:如何看安徽铜陵等地水泥停限产?

如何看安徽铜陵等地水泥停限产?

    近日安徽省发布1-7月全省大气污染治理通报,全省PM2.5平均浓度比2016年同期上升8.3%。铜陵、宣城等出台了《采取超常规措施确保完成省政府确定的2017年空气质量目标工作方案》。对此我们点评如下:

    环保趋严,阶段性限产力度大。铜陵市方案提出,“全市水泥企业10月-12月严格落实限产30%措施”;宣城提出对水泥企业实施50%甚至全停的限产力度。铜陵共有熟料产能1736万吨,宣城熟料产能1271万吨,仅测算目前已出台方案两市,3个月期间将减少熟料产能425万吨。

    区域环保限产+北方错峰停产,华东或现供给缺口。Q4为华东需求旺季,且在两市出台方案中,并未提出像停止土石方施工等影响需求的措施,所以对需求的影响相对北方错峰较小;而同时北方在11月将陆续开始错峰停产,由此带来的供给缺口也将由苏皖鄂来弥补。因此安徽在10月-12月期间的停限产或将会导致阶段性供给释放不足,并且安徽作为熟料输出省份也会减少对邻省的输入。此外8月长三角25城PM2.5同增8.3%,因此也不排除其他省份也采取限产。

    2010年限电与本轮的比较:Q4价格弹性可期。为完成十一五节能减排目标,包括华东在内的多地从2010年7月开始进行了限电措施。限电之后,华东熟料产量增速出现了明显下滑,而反观价格在供给受限下,Q4华东水泥价格上涨了170元。本轮安徽停限产时间与2010年相同均为旺季,不同的是现阶段的需求相对较弱,但是供给限产力度更大。1)2010H1华东水泥产量增速9.2%,今年前8月增速为2.7%,从需求看今年相对弱于2010年;2)但从供给看,2010年限电主要是浙皖苏,持续时间不长;而2017年以来华东企业协同逐渐常态化且部分地区存在政府强制执行、环保督查逐渐加强、再到近期安徽部分地区长达3个月的停限产。本轮供给侧的限制要明显强于2010年。

    投资建议:依据卓创资讯数据,安徽熟料产能共1.33亿吨,其中海螺水泥7911万吨、中建材1922万吨、上峰水泥775万吨。假设安徽其他城市在10月-12月均采取50%停产措施,对于海螺水泥、上峰水泥,我们测算华东水泥价格仅需上涨一轮便可抵消限产对产量影响。进一步考虑安徽限产可能产生的供给缺口,或将带动邻近省份的需求与价格提升。华新水泥在湖北的产能占比超50%,而湖北熟料沿长江很容易实现向安徽的销售;万年青熟料产能1287万吨全部分布在江西;中建材旗下企业在江苏以及浙江也有较多产能分布。此外海螺水泥在邻近苏浙赣地区均有产能分布;上峰水泥在浙江也有产线。综上对于安徽铜陵、宣城停限产,建议关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、万年青。