商业贸易行业:从金秋“蟹”战看生鲜产业链升级

核心观点:

    从金秋“蟹”战看生鲜产业链:养、运、售三大环节全面升级。

    今年9月,从天猫、京东、苏宁等电商玩家,到顺丰、圆通、EMS 等物流公司,生鲜产业链各大玩家纷纷布局大闸蟹产业,随着电商渠道铺开、物流系统(特别是生鲜物流体系)升级、养殖技术提升,大闸蟹销售规模逐年攀升,预计今年规模达778亿元,同比上涨20%(中国渔业协会公布)。

    养:大闸蟹生产主要为农户分散式养殖模式,品质管控难度极大。在这样的背景下,生鲜玩家以“养”为抓手,介入上游环节,打造政府+龙头企业+电商三方协作模式,在源头上全面提升大闸蟹的商品品质,以IP、平台等为依托,打造大闸蟹的品牌。

    运:物流环节一直是生鲜电商发展的痛点,这一难题在大闸蟹品类上更为凸显。因此,唯有物流水平领先的玩家,才有资格挤上大闸蟹这条赛道。从此次“蟹”战的物流部署来看,各大生鲜玩家的物流升级主要体现在运力提升(陆空结合,各方协同合作)和仓储创新(仓储中转)两个方面。

    售:未来的生鲜消费将面临消费品质和消费场景两个维度的提升。“养和“运”助力消费品质的稳定和提升,在“售”的环节,消费场景的多元化、便捷化将助力购物体验的最终升级。而当下阶段,抬升消费体验的两大着力点在于销售模式(预售礼券)和售后保障(从死蟹包赔到缺重包退)的升级。

    投资建议:布局龙头估值切换行情,配置低估值传统零售。

    本周沪深300上涨0.17%,零售板块(申万指数)上涨0.96%,领先于大盘。其中苏宁云商上涨8.6%领涨,永辉也上涨6.1%领先于行业,体现了龙头行情切换。

    电商和生鲜产业链是我们一直重点推荐的领域,背后反映的是年轻一代主力消费群体习惯的变化。龙头公司过去对供应链持续的投入,建立强大的竞争壁垒,在行业复苏阶段率先领跑。我们认为四季度仍然是优质成长龙头公司的估值切换行情,重点推荐南极电商、苏宁云商、永辉超市等;

    8月社零数据继续回暖,尤其是化妆品、服装、珠宝等可选消费品种,带动百货渠道数据回升,在完全竞争的零售行业,混改是国企突破体制束缚、实现人才激励的最好路径。我们建议投资者关注传统百货的配置价值,如王府井、天虹股份、合肥百货、百联股份等;同时建议布局估值低、改革确定性强、业绩改善空间大的品种,如重庆百货、中百集团等。

    风险提示。

    电商增速放缓;混改不及预期;消费继续疲软。