机械设备行业:重点推荐龙头:徐工机械、三一重工,工程起重机,复苏持续性有望超预期

汽车起重机:主要用于基础设施建设;2017年中国市场规模超200亿元

    工程起重机主要应用于基础设施建设;分为汽车起重机、履带起重机、随车起重机等5类,其中销量最大的为汽车起重机。

    中国是全球最大的汽车起重机市场。汽车起重机在2011年高峰期有近400亿元规模,2015年最低跌至约100亿,2016年复苏;2017年预计市场规模超200亿元,我们预计徐工机械起重机械业务今年有望达100亿元左右。

    汽车起重机竞争格局:徐工机械约占50%,三一、中联各占20%左右

    中国汽车起重机市场:徐工占半壁江山。徐工机械、三一重工、中联重科3家市占率达90%左右。2017年1-7月,前3强为:徐工机械(市占率近50%)、三一重工(市占率20%左右)和中联重科(市占率20%左右)。

    汽车起重机:寿命10年左右,我们预计复苏的持续性好于挖掘机

    我们判断中国未来几年汽车起重机增长持续性有望好于挖掘机。汽车起重机寿命10年左右,长于挖掘机(8年)。考虑到2010-2011年汽车起重机、挖掘机销量均为历史最高峰,根据更换需求模型,我们预计2018-2019年为挖掘机的更换高峰期,汽车起重机更换高峰期可能持续到2020-2021年。

    汽车起重机:假设未来3年保有量维持不变,销量需年均增长30%左右

    (1)先行指标:基建投资拉动汽车起重机开工率持续提升,这是工程机械销量大幅增长的先行指标。

    (2)量能及持续性:基于更新需求和黄标车政策、厂家回收二手车等原因,中国汽车起重机未来几年增速将维持较高水平。根据中泰汽车起重机预测模型,假设未来几年国内起重机保有量需维持不变(不下滑,保守估计),未来3年(2018-2020年)中国汽车起重机销量需年均增长约30%。

    (3)原材料影响因素:钢价上涨对于汽车起重机产品影响有限。

    (4)客户盈利能力:汽车起重机客户台班费以及部分机型价格均出现上涨,客户5年左右基本可以实现回本。

    投资建议:重点推荐行业龙头--徐工机械、三一重工!

    (1)徐工机械:汽车起重机龙头,业绩有望超预期。汽车起重机市占率超过50%,业绩实现高增长;关注集团挖掘机高增长;看好3年期定增。

    (2)三一重工:王者归来--工程机械龙头,发展后劲十足!汽车起重机市场份额稳健提升;挖掘机龙头,业绩高增长,发展后劲十足。(3)中联重科:起重机产品链完善,聚焦工程机械,开创战略发展新局面。

    风险提示:宏观经济风险、汇率波动带来汇兑损失风险、一带一路低于预期风险、原材料涨价带来成本大幅上升风险。