商业贸易行业周报:8月份CPI超预期,重点推荐超市以及电商板块
上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌0.14%,跑赢沪深300指数0.02个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌7.29%,跑输沪深300指数22.87个百分点。子板块方面,涨幅最高的为超市指数,上涨0.59%,连锁指数上涨0.35%,贸易指数下降0.32%,百货指数下降0.70%。相对于本周沪深300跌幅0.12%,中小板指涨幅0.88%而言,商贸零售板块整体表现不算出色。个股上涨前五名为如意集团、*ST金源、深赛格、广博股份、弘业股份,个股分别上涨16.95%、13.40%、9.26%、8.05%和6.23%。板块公司跌幅排名前五名为东百集团、茂业商业、东方创业、厦门国贸、昆百大A,分别下跌3.34%、3.75%、6.11%、6.65%和6.97%。
本周重点推荐公司:永辉超市:符合预期,规模及盈利能力进入加速双升通道。对于全国化零售龙头公司永辉超市鲜有竞争对手,核心竞争力供应链可复制性不高,业绩增长确定性更高,市占率稳步提升,我们认为永辉超市合理的估值应该在35XPE-40XPE区间。预计2017-2019年公司实现营业收入611.97/736.99/869.52亿元,同比增长24.31%/20.34%/17.98%。实现净利润约为17.55/21.89/27.46亿元,同比增长41.33%/24.73%/25.42%,当前市值对应2017-2019年PE约为38.66/30.99/24.71倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部拓展空间,给予2018年35XPE,目标价8.01元,维持“买入”评级。
南极电商:矩阵生态圈完备,GMV提速,财务状况持续向好。H1GMV同比+98.95%,践行多平台引流策略。2017H1公司实现GMV为42.01亿元,同比+98.95%,其中Q2GMV实现23.03亿元。品牌纬度方面,南极人品牌实现GMV37.04亿元,同比增长75.43%;卡帝乐品牌实现GMV4.23亿元;平台纬度方面,阿里、京东、唯品会三个主要电商平台实现GMV占比分别为68.32%、26.36%、2.14%。阿里平台实现GMV28.70亿元,同比增长79.34%;京东平台实现GMV11.07亿元,同比+123.05%;拼多多平台实现GMV1.34亿元;唯品会平台实现GMV0.90亿元,同比+506.19%。应收账款和现金流状况持续好转。四维矩阵生态圈持续完善,品类拓展加速。收购时间互联无条件过会,补足生态圈短板。考虑未来三至五年净利润内生复合增速达到55%以上,参考可比公司估值,给予2018年PEX35倍,目标市值318.29亿,对应目标价19.14元,“买入”评级。
周度核心观点:8月份CPI同比+1.8%,环比+0.4%,食品CPI单月同比为-0.2%,环比提升0.9个百分点,延续3月份以来食品CPI上涨趋势,其中鲜菜价格+9.7%,环比+0.68%;猪肉价格-13.4%,环比+2.1%粮食价格同比增长1.6%,环比增长0.03%;草根调研显示超市经营肉制品、蔬菜等价格略有上浮,价格上涨对超市板块利好,可重点关注CPI上涨对超市板块带来的投资机会;2017H1受制于食品CPI价格低位运行影响,超市上市公司整体涨幅仅3%,环比去年同期下降约7个百分点,而龙头表现较好,如永辉超市、家家悦、中百集团等,下半年继续关注超市板块投资机会,重点推荐全国性龙头以及区域性龙头永辉超市、中百集团;建议关注家家悦、天虹股份。电商方面,南极电商、宝尊电商等服务型龙头企业增速较好,南极电商8月份GMV增速90%+,增速环比H1加速,品类拓展以及品牌拓展向好持续验证,重点推荐生态圈完备的南极电商;宝尊电商2017Q2营业收入为8.88亿元,同比+26.85%;服务性收入为3.83亿元,同比+59.80%;受服务型收入占比提升影响,公司毛利率水平大幅提升,2017Q2毛利率为50.4%,较同期提升约9.42%,物流费用率提升约3.74%,净利率水平提升约3.13%;建议投资者关注。苏宁云商整体经营向好,且在行业格局稳定的大背景下,公司盈利持续向好,建议重点配置。同时,在国改方面,建议重点关注银座股份、中百集团、重庆百货等。n本周投资组合:南极电商、苏宁云商、永辉超市。建议重点关注重庆百货等
风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;