Made in China:Company Updates,3SBio,Gemdale Corp,QSLI

类别:行业研究 机构:德意志银行 研究员:Michael Tong 日期:2017-09-20

We anticipate that investors will gradually valuate the combined CDMO business separately from the company's manufacturing business, which should lead to significant upside in the mid/long term. However, as its profitability remains unclear, we expect the market to apply a discount on the P/S (or EV/EBITDA) for its CDMO business vs. WuXi, which is trading at 30x 2017E sales (or 67x 2017E EBITDA). We highlight that Therapure's CDMO business achieved about a 56% CAGR in 2014-2016, vs. Wuxi's 73% CAGR 2014-2016, based on prospectuses. On fundamentals, management expects significant upside from improved utilization of the 38,000L mammalian cell culture facility, combined with the existing/ potential client base of Therapure Biopharma. (Jack Hu - 852 2203 6208).

    We maintain Sell, raise FY17-19E earnings by 30-50%, and increase TP by 8% to RMB10.06 after factoring faster sales (lifting FY17/18E sales by 24%/75%), better margins (28-30%), new land acquisitions, and 1H results. We believe its current landbank (33msqm) is not enough to sustain sales growth and expect sales to start dropping from FY18E. In addition, we expect more JV projects (only 57% attributable saleable resources), leading to only 9% earnings CAGR in FY17-19E despite gross sales growth. Its slow growth does not justify the valuation. Gemdale trades at a 19% NAV discount and 8.3x FY18E PE (higher than Vanke-A with 7.1x PE and 19% NAV discount, but 30% earnings CAGR). (Foo Leung - 852 2203 6239)

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
三只松鼠 买入 27.49 研报
尚品宅配 买入 -- 研报
科沃斯 中性 -- 研报
海尔智家 中性 -- 研报
浙江美大 中性 -- 研报
老板电器 中性 -- 研报
九阳股份 中性 -- 研报
华帝股份 中性 -- 研报
苏泊尔 中性 -- 研报
格力电器 中性 -- 研报
美的集团 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中信出版 0 0 研报
三只松鼠 0 0 研报
尚品宅配 0 0 研报
老板电器 0.78 0.94 研报
九阳股份 0.84 0.67 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
浙江美大 0 0.56 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
科沃斯 0 0 研报
美的集团 0 0.00 研报
苏泊尔 0.88 0.81 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 中性
五粮液 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
通威股份 27 买入 持有
贵州茅台 27 持有 买入
隆基股份 27 买入 持有
华泰证券 26 持有 中性
中顺洁柔 26 持有 买入
万科A 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
中国国旅 23 持有 买入
格力电器 23 持有 中性
芒果超媒 23 买入 买入
保利地产 22 买入 中性
伊利股份 22 持有 买入
中信证券 21 持有 中性
青岛海尔 21 买入 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 455 82 245
汽车制造 381 33 222
钢铁行业 381 29 232
化工行业 311 55 111
电子器件 286 51 168
生物制药 264 45 152
金融行业 262 23 119
建筑建材 227 38 111
交通运输 200 23 96
机械行业 196 39 73
有色金属 190 44 70
家电行业 188 13 120
房地产 178 22 126
服装鞋类 175 18 91
酒店旅游 150 20 50
农林牧渔 145 25 71
商业百货 144 20 82