旅游行业动态点评报告:估值低于五年历史中枢,国庆长假将催化板块行情

9月14日,旅游板块(申万休闲服务业)收涨2.3%,在所有28个申万一级行业中排名第一。个股中,西藏旅游涨停,凯撒旅游(6.08%)、西安旅游(4.81%)、中国国旅(4.26%)、中青旅(3.18%)涨幅居前。

    酒店、旅游综合驱动,行业中报业绩向好。今年上半年,行业整体实现营业收入512.48亿元,同比增长33.06%,增速较去年同期上升5.14个百分点;实现归母净利润39.63亿元,同比增长37.46%,增速快于营收增速,且增速较上年同期加快23.18个百分点;实现扣非净利润33.43亿元,同比增长34.04%,增速较上年同期加快7.42个百分点。业绩同比增速的明显加快主要由酒店板块和旅游综合板块所贡献。其中,酒店板块的首旅酒店由于并表如家且如家酒店业绩表现优异,上半年归母净利同比增长16.26倍;金陵饭店由于确认养老地产销售收入和酒类贸易业务快速增长,归母净利同比增长1.84倍。在旅游综合板块方面,凯撒旅游由于出售了嘉兴永文明体投资合伙企业的部分份额,取得了5842万元的投资收益使得公司上半年归母净利同比增长1.36倍;腾邦国际实现大额非经常性收入导致归母净利同比增长1.08倍。

    经过前期调整,板块估值具备吸引力。年初至今,行业累计下跌0.56%,在28个申万一级行业排名18。在行业股价今年以来表现较弱、中报业绩向好的背景下,板块估值得到消化,目前已具备一定吸引力。目前板块动态PE为40倍,低于行业近5年动态PE46倍的估值中枢。同时,板块相对于沪深300指数的估值在2.91倍左右,接近5年来相对估值的底部(2.72倍),板块存在补涨诉求。

    国庆长假将至,建议紧抓子行业龙头个股。数据显示,今年上半年,我国国内游客人数同比增长13.5%,出游游客数同比增长5.1%,保持良好增长势头。国庆长假将至,居民出游热情将再次被点燃。首推免税业龙头中国国旅。公司上半年营收、净利分别同增22.46%和17.47%,业绩超预期。公司内生外延颇具看点。内生方面,随着三亚旅游市场的持续升温,三亚离岛免税城的销售额将保持快速增长势头。外延方面,公司相继中标香港机场、首都机场免税经营权,为公司带来业绩增量的同时,有望发挥规模效应提高公司免税业务的毛利率。入境口岸免税店和市内免税店扩张方面同样值得期待。其次,建议继续关注锦江股份。公司上半年营收、净利分别同比增长43.97%和37.87%,业绩略超预期。公司旗下多个酒店品牌RevPAR值向好,中端酒店品牌扩张持续(维也纳有望巩固中端酒店龙头地位,卢浮酒店有望受益欧洲游复苏)。最后,可关注出境游旅行社凯撒旅游。公司积极拓展华南、西南市场,效果初见成效;部分出国游线路游客快速增长利好公司业绩继续快增;全产业链运营有望保持较高盈利能力。

    风险提示。中端酒店市场竞争加剧,国外暴力袭击事件的发生将对出境游产生负面影响。