纺织服装行业专题研究:美国农业部发布供需报告,上调全球棉花产量和期末库存

核心观点:

    美国农业部发布供需报告,上调全球棉花产量和期末库存

    9月12日美国农业部(USDA)发布报告,大幅上调2017/18年度全球棉花产量预测由2554万吨至2629万吨,但消费量和出口量预测变化不大,分别由2556万吨至2564万吨,809万吨至823万吨,因此全球棉价期末库存也从之前预测1962万吨大幅上调至2015万吨,而全球棉花产消格局也由之前的平衡,变为产大于消,对2017/18年度全球棉价构成压力。分地区看,全球棉花产量上调主要是美国、印度、巴西、澳大利亚、土耳其的棉花产量有不同程度的上调。其中美国产量预测上调最多,增加26万吨,主要由于播种面积和收获面积增加。

    美棉贸易占比高,有较大销售压力,或对国际棉价构成压制

    USDA预计美国2017/18年度棉花产量为474万吨,较2016/17年度产量374万吨,增加100万吨,虽然前两天的飓风对美国棉花产量的损耗还没有统计出来,但市场估计飓风导致的美棉产量损失在10-15万吨左右,这相对于今年100万吨的增产影响有限,而美国棉花2017/18年度消费量为73万吨,和2016/17年度消费量71万吨变化不大,出口量324万吨,也与2016/17年基本持平,所以产量的增加将导致棉花积压在美国国内,对美棉构成很大的销售压力。而美国占到了全球棉花出口的40%,可以说全球棉花看美国,因为它在全球棉花贸易中占比很高。

    国内棉花供求状况依靠进口配额和国储棉抛储预计保持平稳

    根据USDA的报告,2017/18年中国的棉花产量为533万吨,消费量是838万吨,产需缺口需要靠进口和国储抛储来弥补,进口预计为111万吨,则剩下194万吨需要靠抛储。国储棉方面,截至8月底,储备量预计剩余556万吨左右,因此供应方面是非常充裕的。即使短期来看,9月底2016/2017年度储备棉轮出即将结束,但据中国棉花协会物流分会调查,8月底全国棉花商业库存总量约100.86万吨,基本可以满足一个多月的消费,10月份新棉大量上市,到明年3月又开始抛储,预计也不会有供应短缺的情况发生,因此预计国内棉价很难有太大的表现。

    内外棉价差拉大和国储棉数量减少,国内棉花需求或受影响

    从USDA的报告来看,近三年2015/16、2016/17和2017/18中国棉花消费量分别为762万吨、816万吨和838万吨,连续增长,背后原因我们认为主要是以前国产纱线的价格比进口纱线贵,但是近几年国产纱线开始比进口纱线便宜,导致棉花消费比较好,而这主要受益于1)内外棉价差收窄,2)大量使用国储棉。内外棉价差方面,年棉花新政取消收储改直补后,国内外棉价差由之前的5000多元/吨,迅速收窄至1000元以内/吨,纺织企业原材料成本大幅降低。国储棉方面,从价格看,国储棉实际成交价格比市场上本年度产的新棉价格便宜至少1000元以上,所以虽然国内现货价格比较高,但实际上纺织企业用棉成本有很大的优势。但近期国内棉花价格偏强,内外棉价差重新回升到了除2010年到2014年收储时间之外的最高价差水平,另外随着国储棉数量减少,未来势必纺织企业国储棉使用比例也会下降,那目前这种优势能不能保持,消费能不能稳定,是需要未来密切观察的。

    风险提示

    天气变化导致棉价大幅波动的风险。