山西煤企国改深度报告:潮平两岸阔,风正一帆悬

内外部因素共同作用,山西国改箭已上弦。自从十八大宣布国企改革之后,我国掀起了国企改革的又一轮浪潮,特别是之前处于产能过剩的煤炭行业更是本轮国企改革的重点。在本轮改革中,我们认为山西省将会是国企改革的探路者和排头兵,主要原因有两点,一是山西省国有企业问题缠身,国企改革对症下药方为良策;二是山西省政府本身对于国企改革十分重视,省政府领导多次在讲话中提出要下定决心开展国企改革。企业效益不佳、经营不善等问题是山西本轮国企改革的内在动力,省政府的重视和决心是山西本轮国改的外在推手。山西省七大煤炭集团作为山西国企的重中之重,理应成为本次山西国改的重头戏和先行者。

    百花齐放,多种方式助力山西国改。7月31日,山西省国有资本投资运营有限公司正式成立,目前山西省国资委所持的22家省属国企股权已全部注入,我们认为此举标志着山西国改正在有序进行着。国企改革主要方式为3类:混合所有制改革、兼并重合和打造国有资本运营平台。国有企业混合所有制改革即国有资本投资项目允许非国有资本参股,通过治理结构形成一种混合的、复杂的产权安排,以形成各所有制下追求的优势互补动机。通过混改,可以提高国有企业活力、补强国有企业效率低、盈利差等短板,多元化国有企业资金来源,改善国有企业经营业绩和财务状况,从而有效促进生产力的发展。国有企业兼并重组能够提高相关行业的产业集中度,有利于增加国有企业市场竞争力和话语权。我们认为山西省本次国改的兼并重组以横向重组和纵向重组为主,横向重组或将体现在晋北、晋中和晋东3大煤炭基地的整合上,纵向重组主要体现在打造煤电一体化产业链方面。打造国有资本运营平台,改革国有企业监管体制,由管资产向管资本发展是国家提出的国改方针。通过建立国有资本运营平台能够从分发挥企业经营的主观能动性,提高监管效率。

    国企改革助力山西国企腾飞。我们认为本轮国企改革的意义主要体现在五个方面:第一,有利于降低企业资产负债率,提高企业偿债能力;第二,有利于提高企业盈利能力;第三,有利于提高行业集中度,提高企业竞争力;第四,有利于减轻企业负担,降低成本提高收益;第五,有利于丰富企业股权结构,完善现代企业制度,提高企业活力。