乳品行业深度报告:乳制品,需求回暖,景气度提升,重点推荐,板块性机会!

2017年上半年乳制品行业需求恢复,竞争格局有所好转受益。

    于经济回暖以及居民消费意愿增强,国内乳制品需求有所复苏。

    2017年1-5月,国内液态奶行业终端销售额同比增长约7%;上半年,A 股9家上市乳制品企业中,有8家营收同比增速高于2016年,7家企业扣非净利润增速高于2016年,业绩环比改善趋势十分明显。成本端来看,虽然原奶价格尚没有明显上涨,但是由于白糖、包材以及运费成本上涨,大部分上市乳制品企业的毛利率同比均有所降低。不过,也正是因为成本上升,再叠加行业需求回暖,上半年行业内打价格战态势有所趋缓,液态奶均价稳步提升,伊利和光明等龙头公司销售费用率同比也呈现下降趋势。

    行业投资策略: 5月份以来,随着市场对行业需求复苏的认识加深,乳制品板块景气度逐渐提升。2017年5月至今,乳制品板块上涨20.8%,领先食品饮料板块7.5pcts。从估值来看,2011年-2013年,上市乳制品企业合计净利润增速维持在个位数,但是PE(ttm)基本维持在30倍-40倍,板块溢价率也超过100%;目前板块PE(ttm) 30倍左右,溢价率仅约50%左右,处于较低水平。另外,从基金持股比例来看,伊利(13.62%)和光明(4.34%)也处于历史低位。我们认为,随着下半年行业需求复苏持续,板块景气度提升;从而上市乳企业绩改善,市场预期提升,有望迎来戴维斯双击。给予乳制品行业“买入”评级,重点推荐伊利股份、光明乳业、三元股份、天润乳业。

    风险提示:乳制品行业竞争激烈,原材料价格波动,食品安全问题。