社会服务业:长风破浪会有时,静待细分龙头价值回归

截至目前,A股教育类上市公司2017年度中报披露已经完成。我们关注的重点标的包括K12领域的新南洋、盛通股份;涉足幼教的威创股份、秀强股份;参与职业教育的开元股份、百洋股份、洪涛股份和世纪鼎利及纳入国际学校的中泰桥梁。2017H1重点标的教育业务共实现营业收入17.43亿元(+42.49%YoY),净利润2.64亿元(+28.16%YoY)),发展态势良好。我们认为,资金风格的边际变化和长期估值回调,使得教育类个股重新具备上涨潜力。

    政策利好释放:新《民促法》启动是短期催化剂。我们的观点是,继续关注地方细则出台的同时也不应忽略新《民促法》利好的释放,即义务教育阶段以外的民办学校可自主选择登记为非营利性或营利性学校,这将直接利好K12培训、幼教、职业培训等民办教育机构。

    资金风格产生边际变化,估值回归后期表现可期。自2016年底起,资金偏好优质白马股的风格愈发明显,多只行业龙头等涨幅较大,在此期间上证50指数与创业板指产生较大背离。2017H1教育类个股因资金风格的原因受关注程度不高,股价下跌(平均约20%)的同时也在进行估值消化(PE降幅为10%至300%不等)。2017年7月下旬,随着证金增持创业板白马股、“双创”政策进一步落实、周期白马部分获利盘了解,资金风格产生边际改变,教育类个股有望重新获得资金青睐。

    在2017年中期策略报告中我们便指出,A股教育板块经过前期大幅回调,目前已接近海外中概股估值,PEG角度看甚至已全面低于海外,部分有优质成长性的细分赛道龙头的价值正在显现。叠加市场风格转换,股价向上弹性会更足。我们重点推荐的标的有:开元股份、威创股份、百洋股份、新南洋、盛通股份。