纺织服装行业:2017H1收入增速保持两位数,终端复苏延续,关注成本费用变化
2017H1营收保持两位数增速,终端复苏延续:1、行业宏观数据:衣着类CPI指数由2016年底的1.13上升至2017年7月的1.40,今年以来稳步增长:2017年H1人均衣着消费支出668元,占人均消费支出的比重为7.6%,支出占比扭转近三年持续下滑态势。2、上市公司财务数据:纺织服装板块201 7年H1实现营收1213.56亿元,同比增长13.20%,较2016年11.04%的营收增幅继续扩大,且Q2营收增速达16.52%,终端复苏迹象延续。实现归属于上市公司净利润115.74亿元,同比增长6.82%。3、上市公司财务指标:2017H1盈利能力有所改善,毛利率、净利率较201 6年分别提升0.27pct、1.07pct至29.33%、9.77%:销售费用率、管理费用率、财务费用率较201 6年底分别-0.06pct、-0.1 5pct、+0.19pct至10.96%、6.38%、1.66%.
服装家纺子板块中,女装增速亮眼,男装继续调整:1、板块增速:2017H1女装维持高增长,营收增速达117.74%,其中Q1、Q2分别为110.02%、173.19%,主要是女装上市公司上半年收购、并表导致j休闲服饰、家纺则保持稳定增速,Q2分别为56.22%、39.49%:男装继续调整,上半年营收同比下滑8.44%,Q1、Q2分别下滑13.24%、1.5%,但Q2下滑幅度明显缩窄。2、期间费率:2017H1女装、男装、休闲销售费用率较2016年分别下降0.4pct、0.16pct、1.72pct至31 .2%、13.63%、18.49%:女装管理费用率2017H1下滑1.1pct至13.O9%。
3、盈利能力:2017H1男装毛利率、净利率分别提升2.31pct、6.97pct至42.83%、22.85%,女装、家纺、休闲盈利能力小幅下滑。
纺织制造子板块营收、净利润提升,印染行业改善明显:1、板块增速:分板块看,丝绸2017H1营收增速达17.44%,细分子板块中第一j印染板块2016年整体营收实现2.08%的增长,一改2014、2015持续两年的下滑局面,2017H1印染收入增速攀升至6.68%,随着供给侧改革叠加环保监管趋严关闭落后产能,印染板块有望实现稳步增长。2、期间费率:除sw其他纺织板块2017H1销售费用率小幅上升0.46pct外,其余细分板块均保持稳定或小幅下滑j管理费月率方面,除辅料、印染子板块分别提升0.81pct、0.22pct至9.73%、4.83%,其余板块均保持小幅下滑。整体来看上半年期间费用率有所下滑,对提振净利率有所改善。3、盈利能力:2017H1辅料毛利率增长2.35pct至28.63%,其他纺织毛利率小幅提升1 .23%至1 7.93%,其余细分板块毛利率有不同程度下滑j净利率方面,各细分板块的涨跌不一,其中印染板块的净利率9.12%,略微下滑。
行业终端零售弱复苏,3月以来出口稳步增长:201 7年上半年全国百家重点大型零售企业商品零售额累计增长3.1%,增速高于上年同期6.3个百分点。分品类的数据,1-2月,累计服装类零售额同比下降1.3%,但降幅相比上年同期收窄了4.2个百分点。百家、50家的零售企业数据显示服装销售从底部开始弱复苏。全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比增长6.8%,较去年同期提高2.2pct。截止到2017年7月,我国纺织品服装累计出口1497.37亿美元,同比增长2.15%。其中纺织纱线、织物及制品累计出口624.52亿美元,同比增长3.2%;服装及衣着附件累计出口870.8亿美元,同比增长1.4%。
板块走势和行业估值:201 7年初至今(2017/0 9/01),纺织服装板块表现相对较弱,累计下跌15.15%,跑输沪深300指数30.87个百分点。其中纺织制造板块下跌1 5.85%,服装家纺板块下跌14.59%。从估值看,目前的28倍估值高于2010来的平均估值26倍。
投资建议:2017年Q2营收增速16.52%,较Q1的9.77%有所扩大,上半年终端复苏延续得到验证,选择估值合理,业绩稳健的龙头企业更具备投资价值。重点推荐(1)业绩有保障,估值较低的休闲服装企业,海澜之家、太平鸟。(2)子行业景气度较高、行业快速增长,公司业绩快速增长的跨境通:(3)印染行业:供给侧改革的背景下,各地严查水污染,关注印染龙头企业在严控污染排放背景下的订单提升、盈利水平上升,推荐航民股份:(4)关注延江股份,T游纸尿裤行业受益于二胎政策需求增速较快,公司产销率高,未来2年产能释放带来业绩提升。
风险提示:终端消费不达预期,成本费用上升导致利润大波幅动。