纺织服装行业研究周报:H1纺织表现持续好于品牌服饰,9月金股华孚色纺

一周观点:中报已披露完成,纺织板块业绩表现持续好于品牌服饰,我们建议重点关注具有技术创新以及产业链横纵向整合的纺织龙头:1,华孚色纺(纵向整合):一方面,中报依旧保持高速增长,收入增速为27%;归母净利润增长46%;公司预计今年三季报业绩增长区间为30%-60%,主要系:色纺纱价格较去年同期涨幅超过10%,销量同样保持10%以上增长,从而带动主业稳步向上。

    另一方面,8月底棉花抛储完毕后9月新棉上市,企业有抢棉需求,棉价有望进一步上行,有利于公司基本面继续向好。我们预计公司17年业绩区间为6.5-7亿元,对应估值15-16倍。据测算,公司上市后最低估值约为13倍,目前棉花基本面中长期向好,公司估值有吸引力。除了主业之外,今年公司网链业务,公铁联运物流费用节省,财务费用节省,政府补助等都增厚业绩弹性。预计17-19年EPS0.67、0.84、1.03元,对应PE16、13、11倍。2,健盛集团(横向整合):公司今年订单饱和,新客户开发(如Puma,UA,Stance等)卓有成效,下半年随着越南产能充分释放,17-18年销量有望快速提升;另俏尔婷婷并购进程稳步推进,预计下半年可并表贡献业绩。考虑到健盛和俏尔婷婷多个客户重复且都属于针织行业,对未来老客户份额的进一步提升以及新客户开拓包括整体生产效率的优化都构成实质记好。预计17-19年EPS分别为0.39/0.73/0.99元。3,延江股份(技术创新):公司是纺织企业中非常稀缺的通过技术研发建立壁垒的企业,目前已成为美国两大纸尿裤企业的核心供应商,H1毛利率、净利率下滑主要系:(1)纸尿裤一般产品周期为两年,16H1是新品集中上市阶段,定价较高,为了确保更大订单量,战略性降低部分售价;(2)原材料价格有所反弹。随着二季度以来原材料价格的下滑,毛利率将有所恢复。另外一般而言优质纺织企业的毛利率能达到30%-35%区间已非常优秀,随着销量的快速提升,公司会在价格和量间做好平衡,考虑到成本端还有持续挖潜的空间,公司净利率的平稳甚至继续提升是可期的。预计17-19年EPS为0.99/1.33/1.85元。

    行业关键数据:2017年7月我国纺织品出口同比增加3.06%,累计增加2.39%;7月我国服装类出口同比上涨0.49%,累计下滑0.20%;12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%,百家大型零售企业服装零售同比增长6.27%;2016年全年城镇居民人均可支配收入实际同比增长6.6%,人均可支配支出实际同比增长3.5%;6月居民消费意愿比例为25.4%;8月美元兑人民币平均汇率为6.6736,欧元兑人民币平均汇率为7.8855,日元兑人民币平均汇率为6.0762。目前国内328棉花价格为15,919元/吨,国外棉价进口成本(包括关税、滑准税、港口费)为14,283元/吨,价差1656元/吨;截止201700818,内外棉纱价差为-331元/吨;本周涤纶短纤价格为8,275元/吨,粘胶短纤价格为16,050元/吨。16/17年度,假设中国棉花抛储量为250万吨,则国储库存将降至639万吨;根据USDA2017年8月预测,中国棉花供求缺口为196万吨,全球为1万吨。