保险行业6月保费数据点评:行业集中度提升,大保险公司价值持续回归

保监会网站公布2017年1-6月保险统计数据报告,以及人身险、财产险保费收入情况。规范经营、坚持价值的上市大保险公司市占率继续提升,在“保险姓保”、“奖优惩劣”的行业生态环境之下,大保险公司受益显著,预计行业集中度将会进一步提升。保险回归价值持续,“聚焦个险和期交,回归保险保障”之下,保费结构继续优化,新业务价值预计将会保持高增速(保费健康增长,新业务价值率继续提升)。

    行业人身险原保费收入同比增速26%,中短存续产品进一步压缩:2017年1-6月,行业人身险原保费收入为17864亿元,同比+26.0%;行业规模保费(原保费收入+保户投资款新增交费+投连险独立账户新增交费)为21512亿元,同比-5.8%,行业规模保费同比减少主要归因于,在负债端监管中短存续期之下,保户投资款新增交费同期数据为3483亿元,同比-57%。我们认为在“保险姓保”的持续监管之下,对保险公司价值贡献较低的中短存续产品进一步压缩,而推升寿险原保费收入的是传统保障产品和长期储蓄型产品。

    四大保险公司原保费收入、规模保费口径市占率逐月持续提升,行业集中度回升,大保险公司价值持续回归:上市四大保险公司(国寿、平安、太保、新华)寿险原保费收入市占率,由2017年2月的38%逐月提升至6月的41.7%,提高3.7个百分点,规模保费市占率由2016年2月的30.7%显著提升至最新的40.2%,提高9.5个百分点,规范经营、坚持价值的上市公司,在行业生态改善之下显著受益,预计行业集中度将会进一步提升。观察保险老七家(加上人保、泰康、太平)的市占率,寿险原保费收入市占率由2017年2月的51.2%提升至最新的55.0%,提高3.8个百分点,规模保费市占率亦由2016年2月底部的42.7%提升至最新的52.8%,提高10.1个百分点。国寿、平安、太保、新华上半年寿险原保费收入分别为3462、2265、1106、612亿元,同比分别+18.3%、+38.7%、+34.4%、-13.8%,除新华目前仍处于压缩银保趸交产品的转型期间之外,均实现较高同比增长。

    业务结构改善显著,传统保障型占比、新单中长期期缴占比提升:根据保监会发布的2017年上半年行业运行情况并召开新闻发布会以及所公布的数据,从人身险公司业务看,具有长期稳健风险管理和保障功能的普通寿险业务规模保费占比52.91%,较去年底上升16.71个百分点;万能险占比17.4%,下降19.45个百分点;分红险占比28.80%,上升5.04个百分点。从新单业务结构看,期缴原保险保费收入占比33.11%,同比上升6.47个百分点。其中,3至5年期和10年期及以上期缴份额上升比较明显,分别占新单业务的12.12%和15.74%,占比上升2.58和2.11个百分点。

    财产险上半年原保费收入同比增速达13.9%,其中农险增速较快:2017年1-6月产险公司实现原保费收入5275.86亿元,同比+13.9%,产险业务中,交强险原保险保费收入886.18亿元,同比增长6.35%;农业保险原保险保费收入为287.69亿元,同比增长15.54%。 投资建议:保险回归价值持续,“聚焦个险和期交,回归保险保障”之下,保费结构继续优化,新业务价值预计将会保持高增速(保费健康增长,新业务价值率继续提升)。目前新华、平安、太保、国寿17PEV平均为1.15,仍处于较低水平,利差占比、保单价值率越来越接近友邦情形下,距离友邦1.7-1.8倍估值仍有较大空间,看好四大保险公司PEV提升至1.5以上水平。内含价值“确定性”成长之下,坚定看好内生成长与估值的双升。

    风险提示:股债市场出现超预期下跌;监管政策出现变化。