有色金属行业:重资产周期的再思考

周期的基础是大规模基建,基建源自中低端产业的全球化转移。

    周期的基础是大规模的基建,大规模的基建主要来自于中低端产能的全球化转移。第一轮周期来自于中低端产能从欧洲往美洲转移,第二轮周期可以理解为中低端产能从美洲往日本及亚洲四小龙转移,上一轮周期可以理解为中低端产能从日本及亚洲四小龙转往中国,这一轮的周期将源自于中低端产能从中国转向更愿意接受这种产能的发展中国家。

    我们处于新一轮的全球中低端产业转移初始阶段。

    目前中国拥有大量的中低端产能供应全球,但成本的提升造成中低端产能在中国制造利润微薄(考虑环保等成本,我们认为这是部分经济体陷入中等收入陷阱的主要原因),中国产业升级势在必行。我们认为供给侧改革就是产业升级的重要举措(减少中低端、恶性竞争、牺牲环境为代价的产能),而一带一路是引导部分产业向更具比较优势、发展速度相对较慢的国家转移的核心政策,生态文明建设就是提升全民福利、拒绝中低端产能落地的具体措施。从这个角度讲,供给侧改革、一带一路与生态文明建设必将是中长期的战略性政策。政府正通过这些政策引导部分产能的全球化迁移,帮助发展中国家现代化、同时也提升“中国制造”的品牌,实现产业升级。我们认为中国及周边区域在未来五年存在大量产能转移需求,这种产能转移必须配套大量的基础建设(电力、公路、厂房、住宅等),进而带动原材料需求。考虑到中国已经成为“全球加工厂”的现状,全球很难有一个区域能够承接这种规模的产能转移,因此可能会存在多个区域同时发展的情况,这将面临多个区域同时进行电力、公路、厂房等基建。这种建设将拉动新一轮的周期。当然,从周期演化来看,我们目前仅处于此轮周期的初级阶段。

    建议:重视产能转移周期下的有色金属板块性投资机会。

    我们认为:我们即将面临新一轮的全球中低端产业转移,以及由此形成的配套产能建设潮。这必将迎来新一轮全球范围内的大笔固定资产投资,形成有色金属新的需求增长点,从而开启基本金属景气周期。因此,在这个时点我们认为投资者应关注基本金属投资机会。

    风险提示 全球及区域政治和军事动荡;其他地区和民族国民发展经济的意愿不强及能力不够;一带一路战略遭遇霸权国家封锁;供给收缩造成的价格大幅上涨提高产能转移的成本和壁垒。