军工行业:军工混改看什么?

8月16日晚,中国联通发布混改试点方案引爆市场,混改相关个股大涨。军工板块中船科技、中国核建涨停,中国船舶、中船防务大涨5.90%和4.93%。

    央企第一批混改试点单位中有两家军工集团--中国核建集团和中国船舶工业集团。4家公司正是分别隶属中国核建集团和中国船舶工业集团。

    我们认为,混改相关个股尤其是军工板块混改相关个股大涨的逻辑主要是基于市场对混改政策推进提升企业盈利能力的预期。我国军工企业整体利润率水平较低,究其原因主要是两方面:一是成本加成定价机制的束缚,二是企业利益导向机制的羁绊。混改一方面通过引入外部股东促进军工企业建立现代企业制度、提升治理能力,同时可通过实施高管激励、骨干持股理顺利益机制,提升利润水平。我们认为,军工混改推进力度将进一步加快。目前,中国兵器工业集团和中国航空工业集团均已发布相关文件。

    标的层面,我们认为应该把握龙头。我们认为,中国船舶工业集团和中国核建集团作为国资委牵头的第一批混改试点,其发力点主要在民用业务领域。核心军品上市公司中,建议首先关注有基本面支撑和实质性政策推进的标的,如内蒙一机、中航机电和航天电子。

    风险提示:混改进展低于预期;市场风格转向大盘蓝筹股。