通信行业点评报告:从电信100G OTN招标看下半年光通信投资策略,主设备、光模块受益

招商点评:

    1、电信启动年内首次100GOTN扩容,三大运营商城域传输招标有望跟进本次招标为电信省分公司100GDWDM及OTN项目扩容(第一批),采用单一来源供货商,供应商包括华为、中兴、烽火和上海贝尔,份额参考各自存量市场。此次招标设备全面转向100G(去年招标还包括40G),线路侧和客户侧端口需求共计6100个,总规模我们预计在7亿左右,作为扩容项目,毛利率预计同比保持。预计电信后续还有新建部分,移动、联通也会陆续开展相关集采,包括扩容和新建。

    2、100GOTN招标大幕拉启,保障全年传输投资短期来看,OTN招标大幕正式拉启,全面转向100G,拉动下半年传输投资增长。今年OTN整体延后,此次项目于今年3月获批,此刻才正式启动招标,反映了今年OTN招标的整体延后。据我们了解,上半年运营商的传输资本开支完成率只有30-40%,OTN作为主要干线传输设备,随着流量增量,已下沉至城域网并将成为城域网主要光传输设备,目前最低已下沉至部分城乡波分。OTN招标拉动传输网最主要设备投资,由此我们预计下半年传输投资还会持续增长。

    3、5G建设,传输先行,光纤光缆的景气逐步延伸至传输网建设长期来看,5G投资时钟的趋势下,5G建设、传输先行。网络建设投资时钟将依照:“光纤光缆链路-传输网-无线网”的投资顺序。去年以来,光纤光缆网络处于全面建设,光纤需求持续大幅增长。和去年主要受益移动的宽带投资不同,今年承载网建设成为光纤光缆主要需求拉动,与之对应的,传输网投资将是2017-2019年5G正式启动前的建设重点。此前,中移动启动396亿的物联网建设,其中,也将包含传输的投资,传输主设备商全面受益。

    4、拉动上游光模块需求,电信高速率模块有望率先迎来拐点

    当前资本市场对于电信领域的光模块需求处于预期低位,主要两因素叠加导致:1)上半年国内设备商实施去库存策略;2)海外模块厂商将二季度业绩不佳归因于中国市场需求疲软。

    然而,我们认为下半年拐点有望,基于三因素:1)OTN招标启动,将拉动高速率传输光模块的市场需求,电信市场光模块的需求拐点将率先出现在高速率传输,而非宽带低速率产品;2)海外光模块大厂商,包括Acacia、Oclaro、NeoPhotonics等预计从Q3开始在中国大客户的订单将有所恢复,除了数通,城域网也会成为需求主要驱动力;3)中国光模块厂商,年中基于对下半年的需求预判,暂未调整全年目标。此次,电信的100GOTN招标带动整体国内OTN启动,有望形成对国内光模块需求拐点的印证。

    5、投资建议:重点推荐主设备商、高速率光模块

    主设备确认受益:电信此次启动100GOTN招标,拉启国内三大运营商干线及城域传输招标大幕。并且,流量爆发需求驱动下,5G建设、传输先行,光纤光缆的需求正在逐步延伸至传输网建设,传输网有望率先进入景气周期,主设备商确定性受益。重点推荐【烽火通信】、【中兴通讯】;

    光模块拐点:传输投资加大,驱动上游电信市场光模块需求拐点。从国内外主流光模块厂商对下半年的预判来看,对下半年城域网需求拉动在高速率传输光模块存在一定预期,而100GOTN全面集采将与之形成印证。重点推荐【光迅科技】。

    其余受益标的:【天孚通信】、【中际装备】、【瑞斯康达】。