锂电池材料系列深度报告(一):高壁垒+高成长的锂电湿法隔膜

湿法涂覆隔膜性能优势显著,动力电池领域渗透率提升。

    隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高的环节,其性能的优劣对锂电池的轻量化和安全性至关重要。湿法隔膜比干法隔膜在力学性能、透气性能和理化性能方面均具有一定优势,涂覆后可以大幅提升湿法隔膜的热稳定性,总体来说湿法涂覆隔膜具有明显的性能优势。高端消费电池大多使用湿法隔膜,随着动力电池对能量密度要求的提升,尤其是三元电池的广泛应用,湿法隔膜在动力电池的渗透率也将逐步提升。

    湿法需求增长推动国产化进程,行业湿法产能投资加大。

    由于锂电隔膜的高技术壁垒,前几年一直没有完全实现国产化,日韩隔膜企业的全球市占率一直遥遥领先。尤其在高端湿法隔膜领域,国内对进口产品依赖度较强。随着技术的提升,国内也成长出了一批具有竞争优势的隔膜企业,2015-2016年国内隔膜产量增速已经超过全球产量增速,并且差距不断拉大,而其中国内湿法隔膜产量的增长又高于干法隔膜。在湿法隔膜需求不断提升的背景下,国内隔膜企业也纷纷加大湿法产能投资。

    双积分制度推动新能源车市场增长,2020年湿法隔膜需求18亿平米。

    工信部计划于2018年开始推行乘用车双积分制度,要求18-20年新能源汽车积分比例达到8%、10%、12%。双积分制度将助推国内新能源乘用车销量大幅提升,我们预计2020年国内新能源整车销量有望达到181万辆,对应动力锂电池需求73GWh,加上消费类和储能锂电池的需求,2020年我国锂电池总需求有望达到118GWh。而2020年国内对隔膜的需求量将达到24亿平米,其中湿法需求量18亿平米,16-20年湿法隔膜需求复合增速达到27%。

    良品率影响湿法隔膜有效产能释放,预计下半年供应仍将偏紧。

    国内湿法隔膜产能加速投放,名义产能快速增长。而湿法隔膜由于其生产工艺的难度,国内普遍良品率不高,综合考虑各家企业的良品率和产能投放进度,我们判断2017年国内湿法隔膜有效产能仍然低于行业需求。而且由于政策调整的影响,今年上半年新能源汽车销量受到抑制,下半年有望大幅回暖,将显著拉动湿法隔膜需求,我们测算17Q3-17Q4国内湿法隔膜供应仍将偏紧,尤其是在高端湿法隔膜领域。

    建议关注创新股份、双杰电气、沧州明珠、星源材质。

    湿法隔膜企业销量在需求提升的拉动下近年来快速增长,湿法龙头上海恩捷16年销量超过1亿平米,已跻身全国第三。国内湿法隔膜龙头企业积极加大产能投资,并且与下游锂电池龙头展开战略合作,形成强强联手的局面。2018年湿法隔膜预计逐步进入产能过剩阶段,龙头企业优势将进一步凸显。建议关注湿法龙头创新股份(上海恩捷)、积极布局湿法产能的干法传统劲旅星源材质和沧州明珠、湿法隔膜行业黑马双杰电气(天津东皋膜)。