机械行业新锐系列报告之三十七:中曼石油

国际化钻井工程大包服务承包商和高端石油装备制造商

    公司以钻井工程业务为核心,协调发展钻机装备制造业务。钻井工程业务包括:工程服务方案的设计,原材料和设备的采购、运输以及安装调试,钻井综合作业以及工程的综合管理,其中钻井综合作业涵盖钻井、测井、录井、固井、钻井液以及定向井等项目。钻机装备制造业务包括设备的研发、设计以及生产,主要产品包括成套钻机设备以及钻机核心部件。目前,公司主要在伊拉克为石油公司提供钻井工程业务,2014~2016年,公司境外业务占全球油服市场的比例分别为0.42‰、0.52‰以及0.57‰,占有率呈上升趋势,但整体比例仍然较低,未来成长空间巨大。

    近两年收入基本稳定,毛利率水平大幅提升

    2014~2016年,公司营业收入分别较上年同期增长77.11%、24.16%和-2.24%,主要来源于公司境外钻井工程收的迅速增长。2015年和2016年,公司归母净利润同比增长209.82%和109.02%,主要原因是公司海外钻井工程业务的迅速发展。2014~2016年,公司毛利率分别为46.53%、33.39%和31.45%,公司毛利率的上升主要源自公司钻井工程业务运作水平的提升,且主要由境外工程项目贡献,境内工程项目的毛利占比逐年降低。

    油服行业发展态势中长期向好,国内外市场呈垄断格局

    油田服务是石油产业链中的重要环节。虽然短期内石油价格的波动对行业的发展造成了一定的影响,但石油产业的重要性决定了世界经济对石油的需求是长期并且是刚性的,中长期内石油产业将呈现持续向好的发展态势。从行业竞争格局看,国内外市场均呈现寡头竞争状态,国际市场被四大油服公司斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯以及威福德所垄断,国内油服市场被石化油服、中海油服以及海油工程所垄断。

    募投项目重点:提升公司核心业务竞争力,补充必要流动资金

    公司本次拟向社会公开发行股票4,000.01万股,预计募集资金84,124.49万元,资金拟投向:钻井总承包能力提升项目、补充流动资金。参考Wind一致预测,可比上市公司2017年对应PE处于16~37倍区间;2017年油气钻采服务行业的上市公司PE处于16~90倍区间,中位值为31倍,平均值为35倍。

    风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。